上调的台前幕后

　　究竟是什么让央行在CPI公布前，全然不顾诸多利空，在小长假第一天傍晚，就急切地使出功力，加大“一刀”？

　　仇彦英认为，央行意在利用假期给市场打“预防针”，让市场提前消化。

　　而一位央行货币政策司的人士对本报记者说，这次特别接到通知，不能对外透露上调内情。上述国有商业银行官员表示，央行肯定提前掌握了与通胀相关的数据，通胀压力进一步增加，这些情况央行是难以对外说明的。

　　一位投行经济学家告诉本报记者，此次属于误伤股市。央行主要目标是控制通胀，如此急切行动，是因为提前获悉5月数据不乐观，甚至6月情况可能更不乐观，有必要提前收紧流动性。其后，谜底被逐步解开，央行果真提前知晓了与通胀密切相关的数据。

　　本周公布了这些核心数据。5月PPI同比上涨8.2%，创了43个月新高，CPI为7.7%，仍在高位。在摩根大通中国证券部主席李晶看来，5月CPI涨幅回落是因食品价格涨幅回落和上年基数抬高，但PPI涨幅的继续上升，仍然在加剧通胀从食品领域向非食品领域扩散的压力。

　　“刚刚公布的5月份M2余额同比增幅大幅上升，是人民银行上周末大幅上调存款准备金率的原因。”摩根士丹利中国区首席经济学家王庆表示，央行此举是应对货币供应增长的再度加速。

　　央行6月12日公布数据显示，5月M2同比增幅从4月份的16.9%升至18.1%。季环比增幅从4月份的13.9%升至17.3%。当月本外币贷款余额同比增长16.2%，略高于4月份16.1%的同比增幅。季环比增幅从4月份的13.4%回落至11.3%。提高1%的存款准备金率回收的货币约为4000亿人民币。

　　梁红也认为，尽管货币供应增幅大幅上升，但央行对存款准备金率的果断上调应有助于抑制未来几个月的货币供应增速。国金证券首席宏观经济分析师杨帆(博客)分析，货币增速较高主要是因为大量热钱流入和大量公开市场操作到期。

　　他认为，4月底我国外汇储备达到了1.76万亿美元，4月当月增长744.6亿元，除去当月外商直接投资(FDI)及外贸顺差后，“不可解释的部分”达501.8亿美元，这导致我国外汇占款迅速增加，预计5月份中国的外汇储备增速也不会出现明显回落，即使外汇储备当月增量只有4月的一半，也意味着近两个月外汇占款的投放达到7700亿左右。

　　杨帆认为，6月份，央票到期量有所上升，也是央行加大存款准备金率上调幅度的原因之一。根据记者初步统计，5月份央行发行央票2920亿元，但到期的央票就达到了2030亿元，6月份至今央行发行了740亿元，但到期的央票就达到了3560亿元。

　　王庆估计，中国6月份到期的央行票据和国债回购(行情股吧)的总额为4870亿元人民币，如果扣除6月份第一个星期到期的1410亿元，余下的3460亿元将在此后的3周到期。粗略估计，本次上调存款准备金率将锁定大约4000亿元的流动性，基本上可以对冲掉6月后3周的央票和国债回购到期带来的流动性。

　　但平安证券宏观政策高级分析师孙方红却认为，此次上调存款准备金率1%，仅对冲了前4个月的增量流动性，尚触及不到5月、6月份的新增流动性，对存量流动性也没有影响。因此从紧的货币政策仍将继续。