继周二回调之后，周三沪综指依然欲振乏力，收盘时仅有微幅上涨。市场近日反弹力度明显低于预期，而且成交萎缩也显示出投资者参与意愿不足。我们注意到，大盘股表现不济是大盘疲软的主要原因。周二中证100指数跌幅大于中证200指数与中证500指数，而周三该指数逆势收跌。大盘股估值处于较低水平，却始终缺乏反弹动力。国信证券分析师张翔认为，造成上述现象主要有以下三方面原因：

　　首先，目前A股资金面不支持大盘股的持续上涨。虽然近期紧缩预期有所缓解，特别是加息可能性已经降低，但央行上调存款准备金率、公开市场操作的效果仍在逐步显现，流动性趋紧的趋势很难改变。5月下旬以来，银行间同业拆借利率及回购利率均显著上行，其中1个月Shibor(“上海银行间同业拆放利率”简称)利率已由月初的1.76%上升至目前的2.1%左右。与此同时，IPO融资压力依然较大，一方面小盘股保持了较为密集的发行节奏，另一方面农行IPO也渐行渐近。

　　其次，宏观调控的不确定性依然制约主流资金的做多信心。考虑到外部需求的复苏或因欧洲债务危机而低于预期，预计有关方面目前不会急于推出房产税等力度较大的调控政策。不过，为避免房地产调控前功尽弃，恐怕也不会过度放松调控力度。因此政策面上会处于一个真空期，这使得主流资金对房地产等周期性大盘股将以观望为主。

　　事实上，该券商分析师倾向于认为，在目前偏暖的政策背景下，地方房地产调控很可能出现放松，进而导致民间资金对调控政策转变预期，同时在负利率的背景下，资金继续流向楼市。这不仅会继续吹大房地产泡沫，而且会错误引导资金流向，不利于经济转型。这样的结局无疑不利于投资者对A股中长期前景的信心。

　　第三，中长期而言，周期性大盘股估值缺乏提升动力。这不仅仅是因为A股市场引入融资融券及股指期货后，大盘股估值波动性下降；同时，由于经济转型、资源约束、成本上升、产能过剩等多方面因素，多数传统行业未来将进入低速增长期，其估值水平也就不具备明显提升的动力。这一因素的影响或许来得没那么紧迫，但其对主流资金配置大盘股的态度仍会产生潜移默化的影响。

　　张翔最后表示，随着相关经济振兴规划的出台，区域经济行情将步入尾声，投资者应逐步退出。新兴产业与消费行业的投资机会仍值得投资者重点关注。像节能减排、新能源汽车、三网融合、移动互联、智能电网等新兴产业，后续的政策刺激将推动相关板块反复活跃，投资者可逢低关注成长性显著、前期调整较为充分的龙头个股。此外，医药医疗、商业、传媒等消费服务业增长前景明确，其中估值合理的品种可作为稳健型投资者的配置对象。可鸣