|
||||
综合报道,集资介乎1560亿元至2340亿港元的中国农业银行A、H股上市计划将于近日展开。按农行确定的上市时间表,今日(6月17日)将公布招股意向书,并于今天由北京开始进行全国路演询价。
此外,农行也将于18日开始询价,6月25日确定价格区间。农行并要求承销商和分销商在7月6日完成网上网下申购,以确保7月15日A股顺利上市。
农行IPO的融资规模大致确定,但发行价格依然需等待数日。按照IPO的一般程序,上市公司的路演询价将在“过会”后进行。IPO的目标价格或估值水平,一般根据路演情况、公司内在价值、市场供求关系、资本市场整体状况等综合考虑。
作为四大国有商业银行上市进程的最后一步,中国农业银行的首次上市发行申请在6月9日正式通过证监会审核批准,此次首发过会标志着农业银行IPO进程将迈入新的阶段,四大国有银行全部完成上市。但其能否成为有史以来最大规模的首次公开募股,它的发行价格、估值水平等仍未确定,农行能否成为有史以来最大规模的首次公开募股,尚存悬念。
农行日前公布的招股说明书显示,农行计划发行不超过255.7亿A股股票,低于市场此前的预期。而有消息显示,在农行与其战略配售、网下配售方的再三博弈下,农行的发行定价预期将调低至1.6倍市净率,约每股2.5元。
以此价格推算,农行A股融资规模约640亿元。若H股发行价基本相当,那么农行此次A+H合计募资约1400亿元(约204亿美元),未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。
根据预披露的招股说明书,本次农行A股发行将采用向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式,H股也将采用引入基石投资者的发行方式。
据悉,包括国外大型金融机构、国际著名跨国企业、境内外主权基金、香港富商、保险、电力、铁路、石化等央企集团在内的十多家投资方已向农行表示了投资意向,它们或将成为农行首批A股战略配售对象及H股基石投资者。
农行的预披露招股说明书中并未明确A股战略配售部分的比例,但从2006年以来采用战略配售的14单大型IPO情况来看,战略配售比例通常在40%左右。依此比例,除战略配售之外向公众投资者发行的股份比例会在60%左右。
农行最近公布的数据将有利于其提升议价能力。今年一季度农行实现净利润249.79亿元,较2009年同期增长38.5%;不良贷款余额降至1095.43亿元,不良贷款率降至2.46%。因此,如果发行价最终能有所提高,农行仍有望成为有史以来最大IPO。
此外,据香港媒体报道,农行于香港发行292亿H股,占总股数53%,其中策略性投资者会占当中30%至40%,上海发行256亿股A股,占总股数47%。该行会于6月17日公布招股意向书,18日开始询价,25日确定价格区间。农行已要求承销商和分销商能在7月6日完成网上网下申购,以确保7月15日A股及H股顺利于香港及上海同步上市。据悉,参与农行分销的证券公司多达十多家。
农行A股今起三地询价上市进程到计时开始
备受瞩目的农行A股路演询价于今日正式拉开帷幕,农行高层将率路演团队分别在北京、上海、深圳三地进行路演和初步询价工作,其中今明两日在北京地区进行网下路演。之前被各界猜测频繁的农行定价区件将会在本月25日见分晓,同时按照农行发行时间表,农行A股已经进入最后冲刺阶段,7月6日会完成网上网下申购,以争取7月15日在上海证交所挂牌上市,也意味着四大国有银行在A股市场将会集体会师。
农行A股发行上市之计划简述
按照发行计划,建设银行此次公开发行不超过222.35亿A股,占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.00%(未考虑A股发行的超额配售选择权发行),若全额行使A股发行的超额配售选择权的话,则发行不超过255.71亿股,占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7.87%。与其他三大国有银行相比,发行规模居工行之后。
根据照招股说明书,此次发行将采取向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式。有报道称,农行战略配售比例将不会超过30%,其中中国人寿或将成为最大卖家。
农行一家承销商的人士透露,农行将会首先通过询价以确定一个价格区间,然后采用“荷兰式”(单一价格)招标方式确定一个发行价。指按照询价对象所报价格自高向低的顺序中标,直至满足预定发行额为止,中标的询价对象以相同的价格(即所有中标价格中的最低价格)来认购股票。有报道称农行或将不会全额行使超额配售权。荷兰定价法的优势在于可以避免联手形成垄断来操纵市场,从而获得暴利的情况;有利于一级市场和二级市场价格的统一。
据农行招股说明书披露,农业银行本次IPO所募集资金扣除发行费用后,将全部用于充实本行资本金,以支持未来业务发展。担纲农行此次A股上市的主承销商为中国国际金融有限公司、中信证券股份有限公司和中国银河证劵股份有限公司及国泰君安证劵股份有限公司,招商证劵股份有限公司和海通证劵股份有限公司则为农行此次发行的财务顾问。
据综合报道,多间央企均有兴趣成为农业银行的基础投资者,当中包括中国人寿、中国人保、太平洋保险、新华保险的;而中石油、华润集团等多家企业也都明确提出参与农行配售。
农行A股投资之亮点与风险
招股说明书显示,在国家对“三农”支持力度不断加强、农行积极推进三农金融事业部制改革的背景下,农行未来业务有成长空间。另外,从财务层面分析,其盈利和成长空间也很大。同时,以资产、贷款和存款总额计,农业银行是中国领先的商业银行。截至2009年12月31日,本行资产总额88,825.88亿元,占全国银行业资产总额的11.3%;贷款总额41,381.87亿元,占全国银行业贷款总额的9.7%;存款总额74,976.18亿元,占全国银行业存款总额的12.3%。按2008年税前利润计,农业银行位列《银行家》杂志“世界银行1000强”第8位。截至2009年12月31日,拥有约3.2亿个人客户。以个人客户数量计,农业银行是中国最大的零售银行。在此基础上:
拥有大型商业银行中覆盖范围最广泛的境内物理网络和数量最多的ATM;
2006至2009年,农业银行卡发卡总量、卡存款、借记卡消费额指标连续四年居同业第一;
2009年,代理新单保费规模居同业第一,代理保险手续费收入居同业第二;
截至2009年12月31日,按托管的资产规模计,是国内第二大托管银行和国内最大的保险资金托管银行;
2006年实现数据大集中,信息科技水平在国家信息化测评中心“2008年度中国企业信息化500强”中排名第五。
作为最后一家上市的国有银行,工、中、建的上市时资本市场正处于上升期。但是目前环境已经相差甚远,等待农行将坏账、三农问题处理妥当之后,外部环境已经发生了巨大变化。2008年百年不遇的经济危机、2009年非常态的信贷投放量、2010年持续蔓延的欧洲债务危机等一系列大的变动正在发生。再加上农行自身业务结构的特殊性,首发表现和对市场的影响都存在较多的不确定性。
“农行上市正值外部大环境不确定性最强的时候,而且由于去年银行大量放贷今年急需补充资本金,各家上市银行再融资计划一轮接一轮,银行股供给量不断上升,也为农行上市制造了不小的障碍。”某银行分析师指出。
农行A股发行价之种种猜测
香港对冲基金嘉理资产管理董事总经理说农行IPO定价将在7月6日或7日才能知晓,预计定价最低相当于中国银行,最高相当于中国工商银行和中国建设银行,即市净率在1.5倍到2.1倍之间。1.5倍到1.8倍之间的定价可能会有吸引力。
花旗分析师提及,农行与中行的盈利能力相似,拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外业务,但农行则是由于其县域业务。两者比较之下,农行的县域业务增长较佳,故农行可享比中行更高的估值。
同时证券商普遍认为,农行合理价位也应较工行及建行有所折让,因农行盈利能力较低而不良贷款率较高。另外农行成本收入比率高于同业,并不符合相关标准,意味着农行网点虽多,却面临着高昂的成本费用难题。农行贷款过于集中在房地产行业带来了偏高的风险,其比重达14.4%,而同业平均水平为8.18%。最后,农行远低于与其的募集资金规模,在降低发行风险同时,也为其带来了增强盈利能力的障碍。
而中国人寿资产管理公司相关人士向本报透露。“定价参考工、中、建,基于农行的特点,如刚上市的拨备率,盈利能力等,其估值应该比这三家要低一些。可以肯定的是,在农行进行路演询价期间,中国人寿的报价亦会比较合理。”
深圳君赢投资管理公司总经理王伟臣预计,很有可能是1.5到1.6的PB,也就是说应该在2.2元-2.4元之间。他说:“如果从绝对价格分析,应该是最低价的银行股了,这就为投资者在农行上获利提供了基础空间农行在错误的时间上市是投资者买入获利的最好机会。”
农行A股发行时间
6月17日 询价推介时间
6月25日确定发行价格
7月6日 完成网上网下申购
7月15日预计股票上市日期
新闻资料:四大国有银行上市进程
农业银行
2008年10月21日,农行的股改方案获批。此后是漫长的公司制改革。
2010年4月7日,农行突然启动IPO程序,开始进行承销商初选。4月14日,农行对外公布了“A+H”IPO承销团“选秀名单”。其中,中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券共同协助农行完成A股发行上市相关工作;高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理则参与H股发行。中金公司是唯一一家同时跻身“A+H”的中国承销商。
5月4日,农行向上交所和港交所提交了上市申请。5月25日,中国证监会对农行IPO进行了初审。
6月4日,农行公布招股说明书,证监会发布公告,定于2010年6月9日审议中国农业银行股份有限公司首发申请。
6月9日,中国农业银行股份有限公司IPO申请获证监会通过。有消息称,其PB要求最低为1.5倍,以农行披露的2009年每股净资产1.27元计算,农行发行价最低为1.905元。上市规模没有变化。
中国建设银行
建行在四大国有商业银行中率先完成上市。
资料显示,2005年6月22日,建行向香港联交所递交上市申请,计划于年内公开发售15%左右的股份。9月22日,其顺利通过香港联交所的上市聆讯。
2005年10月14日,中国建设银行上市公开招股正式拉开帷幕。10月27日正式在香港主板市场上市。首次公开发行264.9亿H股。
作为首家上市的国有商业银行,建行受到了投资者的热烈追捧,每股招股价区间被调高至1.90-2.40港元,相当于账面净值的1.73-1.98倍,市盈率介于11.9-15.0倍,筹资规模达61亿-77亿美元。按此价格计算,建行成为当时中国规模最大的IPO。此外,在首次公开发行中,建行有95%股份面向机构投资者,5%为公开发售。
建行上市承销商之一的摩根士丹利发布报告称,建行管理层提及的派息率目标为35%-45%,如此高的派息率在当时在港上市的国企大蓝筹中十分罕见。
有分析指出,相比较而言,建行的资产规模较小且不良资产率在四大银行中最低。2004年初,建行和中国银行被定为国有商业银行股份制改革试点,从此获得了更多政府资源的倾斜。
中国银行
2006年6月1日,中行在香港溢价发行112亿美元,成为当时全球第四的IPO。继2005年10月建行在香港成功发行上市之后,中行创造出内地国有控股商业银行在香港IPO的新“资本神话”。
2006年7月5日,中行成功在上交所发行A股,弥补了建行去年不能同时在A股上市的遗憾,成为全流通条件下第一只上市的超级大盘股,也是第一家在A股挂牌的国有商业银行。 中行登陆A股市场创下当时国内资本市场的数项纪录之最。其IPO股数、总资产、净资产以及庞大的市值,都刷新了当时的市场纪录。
工商银行
2006年10月27日,工商银行A+H股在上海证券交易所和香港联交所成功上市,成为中国证券发展史上具有里程碑意义的标志性事件。
作为首家A+H同股同价的上市公司。工行受到投资者的热烈追捧,其以高达22倍的市盈率,和2.23倍的高市净率成功发行,A股和H股认购资金均创出新高。并刷新了当时的多项纪录。
而在此前10月9号开始的国际路演中,中国工商银行国际配售部分已获得了10倍以上的超额认购。10月11日,工行面向150家机构投资者的A股初步询价和预路演推介也高调收官。(资料由中新网整理)