近三个月来,疲弱不堪的股市也曾经出现过三次大涨,前两次大涨,基本上都属于“一日游”性质。股市的每次反弹,都不被认为是行情启动的信号,相反是逢高减磅的机会。其中的原因应该是深层次的。中国股市一直坚持高速扩容的政策,在短短的20多年时间内,沪深交易所就实现了2300多家公司上市,在流通市值上已经排到了世界第二的位置。但是,作为一个主要是以国内资金为主的市场,参与者大都是中小投资者,他们的资金实力有限,而且又有着很重的负担,风险承受能力并不高,事实上也不充分具备长期投资的能力。也许是看到了这种状况,近几年来有关部门重点发展机构投资者,实行事实上的“去散户化”政策,试图通过投资者结构的调整来扩大对股市的需求。但实际上,中国的机构投资者,其资金大多数还是要从个人投资者那里去募集,而且其自身也并不怎么成熟,不具备战胜大盘的能力。2012年,曾经被称之为“机构投资年”,但实际上机构把主要资金都用于购买固定收益类产品去了。股市的供求失衡问题,依然没有得到解决。今年10月份以来,新股发行事实上被暂停,但问题在于新股不可能永远不发,如果现在这种过于强调扩容的融资本位思路不改变,那么随着供求差异的进一步放大,要想象股市会好转,也许是太困难了。 申万研究所桂浩明