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记者:债市这两年的走势一直比较平稳,也获得了越来越多投资者的认可,今年的债市行情会继续吗?
张一格:与权益类产品的大幅波动相比,债券的表现确实比较稳健,更适合普通投资者的需求。我们认为今年的债市仍有吸引力。
记者:国债ETF特别被投资者看重,为什么?
张一格:国债ETF是创新型的基金,它跟踪上证5年期国债指数,后者包含的成分券是未来国债ETF的可交割券。所以说,国债ETF跟踪的标的信用风险几乎可以忽略不计。对国内债市而言,国债是一个基础产品。只有把基础打牢,并由此发展出衍生产品,债市才能越来越兴旺发达。从这个角度看,国债ETF是债市的基础。
记者:国债存在银行间市场和交易所市场,有什么差别?
张一格:银行间债市的主要参与者是商业银行、保险公司、证券公司等各类机构投资者,其交易活跃度相对较高,而交易所债市的参与者主要是个人投资者,交易规模较小,流动性也较差。国债ETF将引入做市商。做市商本身就会在这两个市场之间寻求套利。比如从银行间买券,然后申购国债ETF,再卖单,由此在一定程度上消除两个市场之间的分割状态。
记者:由于以前的“327国债事件”,大家对国债衍生品心存芥蒂,你怎么看?
张一格:上世纪90年代的“327国债事件”,是因为国债期货的空头遭遇了市场的逼空行为,最后出了乱子。如果有了国债ETF,将来赎回时,投资者得到的将是国债的可交割券,逼空就不会出现了。
记者:现在大家谈套利越来越多了,国债ETF是不是也是套利的工具?
张一格:因为国债ETF有一级市场和二级市场两个形态,很有可能出现一级、二级市场套利机会。另外一旦国债期货重启,我们相信各种套利、保值目的的资金会蜂拥国债ETF。国债期货市场的定价与现货市场的价格容易出现偏差,当价格偏差出现时,投资者就可以借机用国债ETF在两个市场进行套利,这种价差套利机会在国债期货刚上市时尤其容易出现。另外,国债期货的投资者可利用国债ETF做套保,国债ETF复制了一定期限国债的整体走势,实际上是将数量众多、流动性不一、息票水平各异的国债整合成为一个品种,这个品种可以对应未来5年期的国债期货。这意味着投资者只需要在这两个产品间进行套保,而不需要自己费脑筋配置多个现货头寸。
本报记者张建华D052
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国泰基金经理张一格
硕士研究生,7年证券从业经历。2006年6月至2012年8月在兴业银行资金营运中心任投资经理;2012年8月加入国泰基金,2012年12月起担任国泰民安增利债券型发起式基金基金经理。