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监管层针对创业板公司近日来的集体亢奋状况,连忙泼冷水降温。随着多家公司集体发布风险提示公告。创业板“疯牛”行情止步。对于投资者而言,识别“真伪”成长股成了严峻考验。
为此,南方日报记者专门采访了金鹰基金基金管理部总监、金鹰核心资源股票基金和金鹰策略配置股票基金基金经理陈晓先生。据悉,今年以来金鹰核心资源和金鹰策略配置一直保持良好的业绩表现。银河数据显示,截至5月21日,金鹰核心资源今年以来净值增长率为20.69%,金鹰策略配置今年以来涨21.27%,均在同类基金中排名居前1/3。
●南方日报记者贾肖明实习生朱俊杰
-投资秘笈追求成长“加速度”
陈晓,是一位务实理性的投资人,在南方日报记者采访他的几个小时里,他一再强调自身作为投资人要践行踏实理性、追求数据及时与准确的理念,而这么做的原因只有一个——即为了寻找市场的大概率事件,以力求让他在动荡的股市里能有所依据,甚至追求做到一击即中。
在选股思路上,陈晓更偏向于成长股。“应该把主要仓位配置在景气度较高的成长股上,否则,即使它的市盈率看起来多便宜也不是我们主要投资的方向。”在他认为,股市难免有涨跌,有些股票跌了继续创新高,但有些股票跌了就永远回不来了。投资战略方向对,即使战术错误,长期也容易成功;但如果战略方向错了,战术再高明,也容易万劫不复。
但是作为一个负责任的投资人,有些股票是陈晓绝对不会去“赌”的。“我认为投资的本质是寻找市场的大概率事件和确定性,当一项新技术或一个新的产品离产业化还很遥远时,这类公司在短时期内不应是重仓的对象。例如石墨烯和氢能源汽车,我个人觉得离产业化还太遥远。另外一类不能‘赌’的是0和1的公司。”
他谈及的“0和1”,源于博弈论中的零和博弈,这类公司的成败系于一线,例如订单驱动的公司,要么拿到订单,股价大涨,要么拿不到订单,股价大跌。这类公司非成即败。投资的结果固然有输有赢,但他认为绝不能将投资人的资金推到悬崖边上孤注一掷。
陈晓看重数据的真实性和及时性,采访时他对“目标猎物”的每一只股票如数家珍。他指出:“金鹰基金公司的基金经理和研究员要求做深度研究,研究透彻,跟踪到‘毛细血管’,确定自己深刻了解和明白投资对象的价值,而不是只看到股票的表面光鲜。”
从选股策略上,他喜欢从四个维度来考虑问题。第一个维度是想象空间,企业的某项业务要有足够大的市场、足够大的成长空间;第二个维度是成长的确定性,我们所说的想象空间不是单纯的讲故事、炒作主题,必须要有数据印证成长的确定性。这些数据包括销售数据、利润增长数据等;第三个维度是管理层的执行能力,这一点关系到能否把企业的目标变成现实,所以也是一个很重要的维度。第四才是安全边际,要有止损的制度。
陈晓特别强调,选择成长股很重要的一个衡量指标是盈利加速度。“当一个企业的盈利加速度下滑了,我们会看到它的绝对盈利还是增加的,可是为什么股价会跌?因为它的估值会下调。一个很好的例子是苹果,苹果公司的股价最高达到700美金,目前虽然公司还在盈利,但是股价却跌到400美金。不是它盈利不行,而是盈利速度降下来了。”
记者登录了金鹰基金的网站,上面有陈晓发布的一篇文章,窥一斑而知全豹,或许我们也能从中看出他的一些投资逻辑。文章题目是《由饿狼传说联想到投资》,讲述的是这样一个故事:两饿狼发现了一片草地,甲狼大喜。乙狼不解:你又不吃草,高兴什么?甲:羊爱吃啊,说完飞奔而去。乙:你去哪?甲:我要把这消息让羊知道呀!文末他劝诫投资者要多角度和多层次地思考问题,“我们的投资亏损往往是由于决策的不严谨,片面地思考问题所造成的,比如看到出口数据一个月的反弹就投资港口股,看到油价下跌就投资航空股,看到QE3推出就投资资源股等等,最终发现还是亏损累累,究其原因,往往我们只看到了问题的一个方面,而忽略了影响股票的其他变量,一叶障目,只见了树木不见了森林。”
-市场展望
辨别科技类股是否具备真成长性
记者:请您评价一下今年股市这波科技股的行情?
陈晓:其实今年的行情线路特别清晰,A股市场效仿美股做“镜像投资”的例子越来越多。全球最大最成熟的资本市场以及拥有全球最高科技水准和最具创新意识的区域所上演的资本故事,对A股形成极强极正面的借鉴和引领。这里面可以看到两条清晰的主线,一条是以特斯拉和LED为代表的新能源主线,另一条是以TMT、三星产业链为代表的人们对科技带来的生活方式变革的追求。
我们判断,2008年金融危机以来全球政经格局的新变化以及全球经济持续低速增长的大背景,是催生这一轮科技热潮的内在推力。由此,对科技类股的追捧和A股市场上的“镜像投资”效应可能仍将持续相当时间。上述科技主题中都不乏有确定性增长的公司,需要进行持续跟踪关注。要从技术趋势、行业政策等方面把握其业绩增速的各个阶段,以此来辨别“真成长”和“伪成长”,这个可能也是最大的风险所在。
记者:今年的创业板和中小板中,不断创反弹新高,部分观点认为存在泡沫,您怎么看?如何判断卖出信号?
陈晓:选股票更多的是科学的过程,利用估值模型,测算PE、PG、PEG,利用科学的方法建立选股体系。但是,今年很多股票超过了我们测算的估值空间。一个股票的股价低于其估值,股价和估值价格的差额是我们可投资的空间,当股价的钟摆摆过估值的中轴时,这就进入了我们所说的“测不准”的区间,即用科学的估值模型无法测算股票合理价格。那么这时候是不是产生泡沫了呢?泡沫什么时候会破?
事实上,资本市场是一定会有泡沫的,这是资金流动性和市场氛围共同形成的。当股票在“测不准”的区间运行,这时候投资更多讲究的是艺术性。我们的经验是通过股票的强度来决定股票的买入或卖出。如果股票的强度走弱,那是卖出的信号。我个人在买卖时机的选择上遵循这样的规律:只要支撑股票上涨的逻辑没有被破坏,每次创新高应该是一次加仓或买入的信号,而不是卖出。而当上涨趋势被破坏时,就应该及时地卖出。当然可能会卖错,但是这是一种保护性的卖出,后续需要通过跟踪基本面来印证,如果错了,可以再买回来。
记者:去年白酒行业走出了一波强势行情,但今年却不断下挫,您怎么看待目前白酒行业的投资价值,底部到了吗?
陈晓:我们认为白酒行业的基本面已经发生了变化,政府限制“三公”消费,消费市场萎缩,而白酒的产量已经过剩,从终端的销售数据看,零售价下跌,特别是高端白酒跌幅较大,这势必影响公司利润增速。尽管公司的利润还在增加,但是它的盈利加速度是在下滑的,当一个公司的盈利加速度减弱时,我们认为并不是入市的好时机。
-人物小传
陈晓,12年证券业从业经历,曾任香港顺达电子集团公司、上海元创投资有限公司董事长助理,广州证券有限责任公司资产管理部投资总监,华泰联合证券有限公司资产管理部总经理,摩根士丹利华鑫基金管理有限公司总经理助理及投资总监等职,2012年2月加入金鹰基金管理有限公司,现任公司基金管理部总监、金鹰策略股票型证券投资基金及金鹰核心资源股票型证券投资基金基金经理。