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公司本期实现每股经营现金流为负的4.9亿元,主要原因是员工奖金在一季度支付,同时采购商品增加较多。历史上看,公司Q1现金状况都不理想。随着国内解决方案业务的逐步结算,我们认为公司现金流最迟到Q4将恢复正常。
小幅调低盈利预期,短期观望,维持长期“买入”评级。基于更低的毛利率假设,我们将公司2010~2012年EPS预期分别小幅调低至0.70元、0.92元和1.18元(原来分别为0.72元、0.96元和1.23元)。我们仍长期看好公司外包业务的增长潜力以及竞争实力,认为长期来看公司有成为IT蓝筹的潜力。正如我们预期,在三年业绩承诺期过后,公司今年上半年特别是Q1存在较大的业绩压力。我们相信下半年随着外包形势的明朗,公司业绩压力有望得到缓解。尤其是2011年,公司费用增长的压力将减小,而外包业务将有更好的增长预期,加上股票解禁带来的业绩释放意愿,我们判断公司2011年业绩快速增长的不确定性更小。我们认为公司短期股价面临压力,建议短期观望、下半年关注、长期买入。从长期角度,我们维持公司“买入”的投资评级,6个月目标价为32.2元,对应约35倍的2011年市盈率。(海通证券陈美风)