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一、目前的货币政策调控受到挑战
(一)三组数据
1、从1996年我国正式确定M1为货币政策小介目标，M0和认为观察目标以来，货币供应量的目标值几乎就没有实现过。其间，有一年目标值与实际值竟相差约6个百分点。
2、人民银行传统的分析方法是，货币供应量的增长率一GDP增长十物价增长辜土货币流通速度。但1998-2002年GDP年均增长76%，消费物价指数年均下降0.06%，货币供应量(M1)比GDP加物价增长平均高出7.73%。而在严重的1992-1996年，GDP年均增长11.7%，消费物价指数年均增长14%，货币供应量(M1)年均增长26.99%，货币供应量减物价增长减GDP增长仅仅高出1.29%。
3、1998-2001年4年间，货币供应量(M2)增长了74%，海外资产(外汇储备)增长了93.4%银行体系对政府债权增长了581%对企业的贷款却仅增长了48.6%。说明全社会信用总量4年间是在向政府倾斜。企业贷款量占全社会信用总量的比例己经从1997年底的84.09%，逐年下降到2001年底为72.35%，下降了问个百分点。
(二)由此启示：
1、按传统分析方法分析，近几年的货币政策是宽松的，是扩张的，货币供应量不是少了，而是多了。但企业得到银行信用支持知远远少于海外部门和政府部门得到的信用支持。
2、虽然近几年货币政策呈扩张性，但物价非但不涨反而下降，GDP增长呈平滑曲线，货币政策调控以货币供应量作为唯一的中介目标，是否仍经得起金融市场发展后的实践验证？
二、受到挑战的原因
1、(主体)经20年改革，商业银行的利润目标和经营自主权的加强，在尽快降低不良贷款的压力下，贷款谨慎操作，是市场经济深化的必然，是无可非议的。中小企业的发展和扩大就业的目标，本不是企业化银行的追逐目标。
2，(客体)一方面存、贷款利率的基本管制，另一方面货币币场利率自由化，必然驱使商业银行对信息不对称及风险较高的中小企业贷款，采取谨而又慎的态度，是自然的市场行为。他们必然将相当部分资产用于利率自由化的市场和操作于其他有偿的中介业务。
三、近期不得己的判断
1、基本判断：在近期贷款利率不能完全自由化以及国家对中小企业融资政策、投资咨询、财务培训等中介服务体系尚未基本健全之前，不能指望从根本上理顺货币政策的传导机制，也就是不能对货币政策支持中小企业的发展的有效性持有不恰当的期望，特别是在有通货紧缩倾向的时期。
2、在这一基本判断下，发展对我国就业及社会稳定极具重要意义的小小企业，个能完全洲在白业取村县上，也不能全利在间业银行身上打主意。必须进行社会融资制度的创新，特别是中小企业政策的创新。
四、社会融资政策的制度创新思考
世界主要国家都鉴于中小企业发展对经济发展和社会稳定的特殊作用，因此对中小企业的发展都予以高度的关注和支持。美国有20多部法律，日本有3O多部法律，欧洲议会通过《欧洲小企业宪章》，专门以法律形式对中小企业加以扶植。我国人大去年通过了“中小企业促进法”。现在关键是要抓具体政策制度的落实。
(一)中小企业股权融资政策
1、对投资前景不明，风险较大的企业的股权融资，应通过创建创业投资基金(Venture CaPita1 Fund)，或者创业投资公司形式予以股权投资。在这方面，政府应给予适当税收优惠，适当以参股形式支持，同时鼓励各类银行、证券、保险等机构投资者以有限制比例的投资。Zx对普通的中小企业的股权融资；应创设二权市场进行股权融资。鉴于国际上创业板市场的经验教训和我国目前股票市场发展初期投机性较强、不成熟状况，对二板市场上市的公司必须有最近一、二年的盈利记录。二权市场相对于主板市场，无非是在公司设立年限。资本金要求、获利能力、股权分散方面要求可低些。但绝对不能对二板市场上市公司的盈利无规定要求。通过创建二板市场，以真正扶植经营前景良好的中小企业快速成长。待条件成熟，升到土板市场上市。3、在有条件的地方，应通过制定一定的规章，组织中小企业，包站高新技术企业的产权交易，交易对象限于冶人之间，方便股权流通，吸引各方资金投资中小企业，促进中小企业发展。
(二)中小企业债务融资政策
1、在中央财政和地方财政条件许可的情况下，对符合我国行业政策发展的项目、环保型项目和出口型项目的商业银行贷款，应予以一定的贴息支持。
2、鉴于中小企业普通资本规模较小、资信度较低、可供担保品较少的情况，在目前全国己约有400个担保公司、覆盖30个省、币、自油区的基础上，应进一步扩大中央财政和地方财政的支持力度，加快担保公司的发展数量和担保公司的资本规模。
3、在地方财力许可的条件下，对看得准的项目，即能偿还贷款本金，有投资回报的中小企业项目，可通过地方所属相关投资公司对商业银行贷款提供担保。对符合发行企业债条件的中型企业提供发债担保。
4、充分发挥保险的特殊功能。地方政府与其直接投资支持某一个项目，不如通过开设保险公司或与保险公司合作，对辖区内主要面向中小企业提供担保的担保公司，发展担保信用保险，以在更宽的范围内间接支持中小企业。
5、充分发挥融资租赁公司的作用。在美国，以中小企业贷款和消费者信贷为主的财务公司目前有10O0家左右，平均每家规模约10亿美元，总规模在一万亿美元，是美国整个商业银行体系(包括商业银行、储贷协会、储蓄银行和信用社)的五分之一。中小企业风险高、信息小对称、经营成本高的特点，决定了高负债商业银行进行大量贷款的不可能性。而租赁公司与中小企业发生租赁业务时，当企业破产，租赁资产所有权属租赁公司所有，不列入破产财产，比商业银行直接贷款安全，商业银行愿意借钱给租赁公司以租赁形式支持中小企业。所以，融资租赁主管部门应大力鼓励租赁公司的发展，增加租赁公司的数量，通过设备租赁和设备贷款的形式支持中小企业发展。同时；进一步扩大租赁公司业务范围，鼓励租赁公司向银行借款，公开发行债券和以私募形式向机构投资者发债筹资等形式，壮大租赁公司的资金实力。
(三)其他方面政策
1、长期以来，国务院各有关部门关于全国中小企业缺乏统一。准确的数量说法，有的说是4000万家左右，有的说是1000万家左右。鉴于国务院部委已发布忡小企业标准暂行规定》，分别对工业、建筑业、批发零售业、交通运输业和邮政业、住宿和餐饮业中的中小企业已有明确的界定。人民银行和新成立的银监会应尽快确定全国中小企业贷款统计科目，正确、及时汇总数据，把握银行系统支持中小企业发展的真实情况和动态，为国务院关于中小企业的发展提供换策咨询。
2、各地政府应尽快建立有效的中小企业管理体制或协调机制，完善中小企业服务体系。目前全国中小企业分属不同的部门管理：工商局和工商联分管个体私营企业，农业部分管乡镇企业，原国家经贸委分管中小企业，科技部分管高新技术中小企业。部门间缺少沟通与联系，数据统计交叉、重复，中介服务体系建设各自为政。各地方政响应克服国务院各有关部门业务管理分割状态，组建统一的为中小企业服务的工作机构，综合协调、负责当地的中小企业事务，整合各方资源，做好面向中小企业的技术、培训、信息、融资等各类服务工作和具体政策措施的落实工作。
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