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据国家统计局6月22日公布的数据显示，1至5月份，全国规模以上工业企业(全部国有企业和年产品销售收入500万元以上的非国有企业)实现利润4968亿元，比去年同期增长15.8%。工业经济效益综合指数167.28，比去年同期提高8.46点。
值得注意的是，规模以上工业亏损企业亏损额917亿元，同比增长56.1%。其中，国有及国有控股亏损企业亏损额465亿元，增长77.5%。5月末，规模以上工业企业应收帐款净额23551亿元，同比增长15.5%。其中，国有及国有控股企业7313亿元，增长1.2%。
分析师们称，拉动中国经济增长的两个主要引擎——投资和净出口的增长势头正在减弱。1至5月中国房地产开发投资的增速较一季度回落了2.4个百分点，这将会减慢全部投资的增速；从出口来看，虽然贸易顺差在五月份再次创下了历史新高，达到89.9亿美元，但在新一轮的贸易冲突之下，外需增长的前景不容乐观。
但分析师们同时指出，当前房价走势对中国经济显得至为关键。换而言之，只要房价在升，出口增长不减，国内经济增长态势不会改变，通货紧缩也不会出现，只不过在有效的宏观调控下增长速度会有所放缓。
过热转为通缩
在过去的一段时间，中国经济可能由过热转为通缩的判断相继出现，很快在经济学界形成了相当的规模。支持这一观点的分析人士认为，4、5两月1.8%的低物价水平、接连下跌的投资品价格、逐渐放缓的投资增长速度，都是通货紧缩的表现，也是下一步经济增长放缓的信号。
摩根士丹利全球首席经济学家史蒂芬·罗奇称，过度地依赖出口和固定资产投资是中国经济增长模式的一个缺憾，目前出口占中国GDP的36%，固定资产投资占GDP的44%，而房地产开发则占固定资产投资总值的20%。而这次的问题正在于这两方面可能同时面临压力。
罗奇指出，由于面临外部的贸易摩擦，中国的出口动力在今年下半年将显著放缓，而房地产业“降温”措施的出台可能使固定资产投资在下半年出现实质性的放慢，最终影响GDP的增加。
中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲亦在6月17日表示，国内社会总需求与投资已经出现下滑过快的苗头。樊纲含蓄地表达了对经济骤冷苗头的担忧，因为社会总需求不足和投资萎缩正是通货紧缩的重要特征。
樊纲称，尽管目前社会总供求关系相对均衡，但总需求出现了进一步下滑的迹象。首先是进口进一步下降，而出口还在以30%的速度增长。5月份的进口增幅只有15%，而今年一季度是16%。在社会总投资方面，新开工的投资项目数量下降的趋势值得关注。从银行的情况来看，正在研究、筹划的项目数量正在减少，预示下一季度投资增长会进一步放缓。
从去年四季度到现在，企业的产成品存货正在以22%到25%攀升。高速增长企业的产成品存货表明工业企业的利润增速正趋于下滑，据国家统计局上周三(22日)公布的数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润4968亿元，比去年同期增长15.8%。今年一季度这个数字是17.2%，而去年1至11月份则是38.8%。
而较早前公布的5月居民消费价格是1.8%，与上月相比下降0.2%，1至5月份累计，居民消费价格总水平比去年同期上涨2.4%，显示由物价上涨所导致的通胀压力已不足为虑。此外，5月份的社会消费品零售额比去年同月增长12.8%，亦处强弩之末；而工业生产虽同比增长16.6%，却主要靠脆弱而易于波动的出口。
通缩只是CPI失真表象？
针对民间发出“经济放缓”说，发改委迅速做出了回应。在6月19日召开的中国金融风险管理国际研讨会上，国家发改委副主任朱之鑫针对“经济放缓说”表示，我国经济将继续平稳较快增长，判断经济放缓缺乏依据。
朱之鑫称，仅从CPI、固定资产投资等增长率指标降低出发，判断我国经济放缓是缺乏依据的。国家发改委一位官员表示，4、5月份价格水平下降的核心原因还是粮价下跌。由于粮食价格在CPI中所占的比重较重，因此粮食价格的下跌直接影响了CPI的回落。
这位发改委官员称，不能CPI高了就说通胀，CPI低了就说通缩。如果从当前“一点都没减少”的用电量来判断，经济不会出现放缓。
国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松亦对通缩论持反对意见，6月18日，巴曙松表示，计算CPI数据的居住类10多项中，没有包括房价，只有房租，没有把房价上涨统计进去，而过去一段时间发生戏剧性的房价上涨。这是解释上游和下游价格差距很重大的因素。因为，钢铁、水泥等价格上涨都反映在房价上面。不包括房价的CPI不能反映居民真实感受到的物价水平。据此，他认为目前通货膨胀的压力比较大。
四天后，国家统计局对于经济学者质疑中国消费价格指数(CPI)不包括房地产价格的做法做出了回应，6月22日，国家统计局发言人郑京平表示，鉴于购买住房具有投资功能，而不是单纯的消费产品，中国居民消费价格指数CPI倘若包括商品住宅销售价格指数，很有可能会误导政府对居民消费价格走势的判断。CPI不包括房价数据是国际社会普遍采用的、比较合理的统计方法。
郑京平指出,很多人购买住房旨在透过出租和未来升值来谋利,难以将购买商品住宅的投资功能和消费行为区分开。此外,房地产市场供求变化和投机行为会导致房价快速波动,倘若将房价纳入CPI统计数字,必将导致CPI的大幅波动,这对于政府观察宏观经济形势，以及根据CPI调整工资和养老金等都是极其不利的。
郑京平称，中国首季36个大中城市CPI按年上涨1.9%，而同期35个大中城市的商品住宅销售价格指数按年上涨10.5%。表明国内房地产市场存在一些泡沫。
房市走势是大问号
在当前市场对宏观经济的预期乐观度较之年初有所下降的形势下。央行可能希望保持货币市场的资金充沛及利率低企，以最终趋使部分驻留在货币市场和债市的资金流向信贷。在五月份宏观经济数据出台后，央行将CPI预期下调到了3%至3.5%。与此同时，放松货币政策的消息再次从央行传出。
央行行长周小川较早前在印尼巴厘岛举行的亚洲央行行长会议上表示，中国年度经济增长率仍将高于9%，但需要持续调控投资并鼓励国内消费。分析人士认为，由周行长的言论看，目前宏调的取向至多是平衡的状态，即政策取向是鼓励消费，并持续调控投资。国家信息中心战略规划处处长高辉清认为，对房地产、钢铁等行业的局部调控要继续加紧进行，而其他方面可以观察一段时间，“多看少动”。
由于投资向来是推动中国经济增长的主要动力，而拉动这次国内经济增长的最大动力又是房地产及相关行业。部分分析人士认为，在纠正投资过热的同时也要警惕投资增速过快下降。复旦大学金融研究院房地产研究部主任华伟表示，如果从控制房价上涨的这个目标来说，调控已经达到效果。
华伟称，对房价问题，中央政府担心的是经济问题社会化，金融问题政治化。2006年底，我国金融业将对外资全面开放，也就是说银行改革必须加速。如果房价涨幅过快，会给银行带来很大金融风险。房价大跌，会给银行带来大量坏账，也不利于商业银行改革。而如果房地产业倒退，会对整个国民经济，社会就业等方面产生不利影响。所以，中央调控的目标是保持房价稳定。
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