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房地产金融与房地产市场发展
记者:您认为目前的信贷政策还是比较合理的，但有一个问题还是非常突出，那就是如何抑制银行系统向房地产业的过度融资问题，例如2004年上海市的中资银行有76%的人民币新增贷款流向房地产业，您是如何看待这一问题的?
吴晓灵:应该这么看这个问题，房地产业是国民经济发展的支柱产业，既然是支柱产业，就应该大力发展房地产业，所以我们才要特别呵护它，但问题是房地产业的发展速度要与其需求相匹配。确实，前一阶段房地产投资增长太快了，所以需要控制一下房地产业对信贷的过度依赖，压缩一下房地产信贷规模，以达到平衡房地产发展速度与其真实需求的目标。这也恰恰体现了央行执行"区别对待，有保有压"的信贷政策的原则与精神。
这里，有一个问题值得注意:有支付能力的住房需求才是真实的需求。如果仅有购房的愿望而没有购房的货币，这一房地产需求并不是一种真实的需求。要做到这一点，我们还需要引导和建立一个合规和合理的住房消费需求，支持正常消费、控制投资需求和抑制投机需求。在住房消费上，我们一定要坚持节约型的理念，推动节约型社会的建立。记者:那么，央行在规范房地产信贷政策方面有哪些重要举措?
吴晓灵:事实上，央行规范房地产信贷政策的宗旨与目的是要促进房地产市场的健康发展，并积极防范金融风险。调整房地产信贷政策作为中央政府调控房地产市场的手段之一，央行也出台了规范房地产信贷的一系列文件与政策，特别是今年央行出台的61号文件，将住房抵押贷款利率回归到正常利率，让消费者增强资金价格风险的意识要适度消费，并让商业银行根据风险自主确定利率和首付比例，增强风险防范的能力。
当然，央行的房地产信贷政策是相当灵活的，商业银行完全可根据本地房地产市场发展的情况来确定按揭贷款的政策。例如，有的地区房价已上涨了百分之十几了，那么银行的首付比例应该提高到30%水平，但西部有些地区的房价还没有怎么涨，那么银行的首付比例就维持20%好了。还有，风险更大的一种情况是有的人买了第二套或第三套住房，银行甚至就可以少给或不给他按揭贷款。
我认为，房地产市场调控的核心之一，就是要调整房地产市场的合理需求，调整房地产市场的供应结构，在供给和需求相对合理的情况下形成均衡价格。至于这个均衡价格是多少我们大家只能认多少，政府所要调控的是那些不合理的房地产价格。
记者:如果一旦抑制了房地产业对信贷的过度依赖，那么如何为房地产企业提供其他形式的融资手段?这一问题大家很关心。
吴晓灵:确实，要想让房地产业健康发展，在控制了房地产过度依赖信贷的趋势后，我们应该给房地产企业开辟直接融资的渠道。多层次的资本市场是扩大房地产企业的直接融资渠道之一，所以我们应该发展多层次的资本市场，如应该探索让房地产公司发行公司债券或进行股本融资。另外，我们还应该发展房地产信托。自央行121号文件开始控制房地产信贷后，房地产信托的确发展很快。但是，信托是信托人承担全部的风险和收益，因而就不能把信托产品做成了负债产品，现在很多信托产品却做成了负债产品，所以我们还必须规范房地产信托的融资方式。总之，我们要通过金融创新，为房地产市场的健康发展创造良好的融资环境，增强房地产业的直接融资能力。
企业要学会适应汇率波动
记者:央行刚刚推出了人民币汇率形成机制的改革措施。我想提一个大家关心的敏感问题，本次人民币汇率形成机制改革的核心是什么?能否解释一下参考一篮子货币与盯住一篮子货币之间的区别?
吴晓灵:这次汇改的核心内容是对人民币汇率形成机制的改革，即按照我国改革和发展的需要，根据贸易、投资及其他情况选择若干种主要货币并确定其相应的权重，组成一篮子货币。
参考一篮子货币与盯住一篮子货币的不同之处是，盯住一篮子货币，汇率的确定往往不是反映市场供求状况的结果，只要篮子内货币变了，汇率就会被动地进行调整。但是，参考一篮子货币的情况就不同了，它以供求关系为基础的，根据参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行有管理的浮动。参照一篮子货币而不是盯住一篮子货币，人民币汇率的形成还需要将市场供求作为另一重要依据，由此形成了一种有管理的浮动汇率。
记者:那么，人民币汇率形成机制发生了重大变化后，对金融机构的经营行为会产生什么影响?
吴晓灵:现在，人民币汇率形成机制的改革方案已经出台了，我想大家不应该太关注汇率水平的涨涨落落，如同利率产品是一种资金价格，汇率的变动是永恒的，汇率也会随着外汇市场的供求状况发生变化，因而你不要指望央行控制汇率的涨跌。相反，企业尤其是金融机构要锻炼自己适应市场经济的能力，去适应新的汇率机制。对于金融机构来讲，从管理层到一般员工都要学习衍生工具，要学会如何运用衍生工具来管理风险和规避风险，然后向企业提供更多和更好的风险管理工具。目前，银行间外汇市场上已推出了远期结售汇的风险管理工具，这为今后发展外汇市场上的各种衍生工具创造了条件。现在，推出外汇衍生工具的工作还处于积极的准备阶段，相信日后外汇市场会出现其他的外汇衍生工具，如期权和期货等，由此可以为金融机构，特别是企业提供控制风险和规避风险的金融工具。
央行在支持资本市场方面做了一系列工作
记者:我想提证券市场上投资者比较关心的一个热门话题，近期央行是否用100亿元启动了投资者保护基金?
吴晓灵:央行并没有动用100亿元资金来启动投资者保护基金。其实，投资者保护基金是证券市场的一种制度性建设，资金来自证券市场自身，是"取之于市场，用之于市场"的。当然，证券市场上的投资者应该明白自己是要承担投资风险的。但是，如果发生了券商挪用客户保证金的情况，损害了客户的利益，且一旦券商发生倒闭或破产时，就可以动用投资者保护基金给投资者一定的补偿。所以，投资者保护基金并不是用来托市的。
记者:维护金融稳定是央行的重要职能之一，请问在维护证券市场的稳定方面，央行已经或拟采取哪些措施?
吴晓灵:在支持资本市场方面，央行做了一系列工作:第一，开辟了券商的融资渠道。自去年以来，央行已允许券商到银行间市场上进行资金拆借或发行短期融资券，并修改了券商发行长期债券的办法，这就等于开通了券商发行短期债券和长期债券及资金拆借的通道。此外，央行还修改了证券公司股票质押贷款的管理办法，通过市场化方式向券商提供流动性。现在，央行正在加快修改券商的借款办法，让券商能作为一个普通的贷款人，并可以向银行进行固定资产的抵押贷款，只不过是券商的资产负债比例要求比较高，当然现在券商还无法做这件事。这样的话，只要券商有合格的抵押物和足够的信誉，那么券商就完全可以得到贷款或发行债券了。
第二，积极推动直接融资。央行推动了在银行间市场上备案发行企业短期融资券，给企业的直接融资以极大的方便，这也是央行在推动资本市场发展方面所采取的重要措施之一。
第三，运用市场化方式来促成券商重组。去年，央行推动了《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》的出台，并且在政策上做了重大调整，目的是为了在最大限度上限制道德风险。如果有的券商还有拯救的可能，那么就进行市场化重组。在市场化重组方面，主要是借助了汇金公司和中建投的操作平台，用市场化方式对一些券商进行重组，来打造好的券商。并且，以这两家公司的市场信誉和资本金向市场发行债券，然后再向金融机构进行注资，其实央行并没有向券商进行注资。央行这样做的目的，并不是单纯地为了救券商，而是要建立好的市场规则，让投资人有市场信心。现在证券市场的开户量非常大，每个月都在增加，大家都在等待，市场不缺资金，缺的是信心。在国家出台如此多的支持资本市场的政策后，我们应该对资本市场有信心。
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