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天津北方网讯 股指期货上市之际,“世界金融期货之父”梅拉梅德曾告诫中国广大股民和期民:初始阶段,市场倾向于将任何责任都归咎于股指期货,但绝大多数指责终将被证明是错误的。4月16日股指期货上市,正值中国股市步入一轮中期调整。梅拉梅德预言兑现,股指期货面临种种猜疑和责难。
为何人们对股指期货上市前创伤如此“淡忘”,对其上市后大跌又如此耿耿于怀?为何人们喜欢指责股指期货导致了市场大跌,而不去追踪更深层次的原因?
从技术上来看,很多人认为,“T+0”交易与股票市场“T+1”交易不公平不对等,而“T+0”鼓励了投机从而影响了市场走势。但是,全世界期货交易绝大多数都是“T+0”,这一交易制度是符合期货市场运行规律的。也有人说,股市期货是股市波动的“助推器”,我们并不否认这一说法,但是值得注意的是,股指期货既可以助跌助涨,也可以缓跌缓涨。而且新股发行、大小非解禁、印花税调整等任何市场行为都有“助推器”作用。
除技术、制度方面的理解差异之外,还存在心理方面的“深层次”因素。一是“导火索”情结。我们曾做过一次市场调查—你最刻骨铭心的股市暴跌是哪次?绝大多人数回答“印花税调整”,其次“6124点见顶”。而其他跌幅较大的经历却几乎无人提起,极少提到的也无法清楚表述;原因就在于类似行情无突发事件。而股指期货恰恰成为近期国内市场重大事件,其导火索效应丝毫不亚于“印花税调整”。在这种心理暗示下,人们很容易找出本轮下跌与以往下跌原因存在的“四大差异”,即提前开盘“抢占先低”,空头加仓“推波助澜”,T+0交易“转嫁风险”。但是,差异再多也推翻不了本轮下跌远小于股指期货推出前历次下跌幅度的事实。二是“被期货”情结。股指期货上市后令市场刮目相看。许多股民迅速明白了一个道理:以前大跌人人赔钱,现在大跌有人大赚。那大家都去做空股指期货行吗?50万元加“三有”门槛又将多数散户股民拒之门外。机构按现行规定本不能进入,可实际能以个人名义开户。这似乎形成了做空机制与广大散户永远“无缘”的痛苦格局。评价一个金融产品好与不好不是看它能否带来上涨或下跌。对于政府,要看它对国民经济产生的基本作用;对于监管者,要看它能否完善市场结构并有助于规范化运行;对于广大投资者,关键是交易机制是否公正、公平、透明、合理,能否提供规范有效的市场。但是,目前有很多投资者判断金融产品好坏的标准却是能否“帮我赢利、规避风险”,于是乎尽管股指期货推出以来运行平稳,相当成功,但是也很难要求大家一概站在大局立场,对股指期货作出客观公正的认同。许多股民并非“怕期货”、“怨期货”,而是反感“被期货”。
我们不应该将股市大跌完全归咎于股指期货,它不应该成为股市下跌深层次原因的“代罪羔羊”;但是,在争议面前,除了陈述真相之外,股指期货作为正处青年的中国资本市场前所未有的金融产品仍有很多可以做得更好的地方。目前的当务之急一是净化市场环境,及时发现并严厉打击各类违规行为;二是加强“股指期货背景下股民的操作策略”研究和投资者教育,帮助广大投资者尽快转型为“懂期货的新型股民”;三是加快建立期货基金和CTA,有序引进QFII、私募等机构投资者,实现以套期保值为核心的市场模式;四是早日实现股指期货“迷你”合约的平民化梦想。
美国1987年股灾后,曾视股指期货为罪魁祸首,一度闹上国会举行数次听证。但是,事实胜于雄辩,在经过磨难之后,股指期货迅速发展成为全球期货龙头老大。我们相信,理性的辩解和市场的持续运行,时间终会证明股指期货不应成为市场大跌的“代罪羔羊”,只要不断完善,中国的股指期货和金融期货市场发展前景值得乐观期待。(刘奥南)