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细心的投资者近年来会发现一个重要的规律,即美元涨、A股跌或者美元跌、A股涨。美元与A股一直存在着负相关关系,特别是汇改以来美元指数与上证综指的负相关关系较为稳定,从整体相关系数上来看也达到-0.69。
对于这种负相关性,热钱流动是核心因素,由于汇改之后人民币兑美元开始出现变动,这促使了流动性在币值差异出现下开始双向流动。
但是这种负相关性自去年12月下旬开始出现了变化,上证指数与美元指数开始呈现出正相关的特征。从历史情况来看,这种持续较长时间的正相关关系也并非不存在,2004年和2007-2008年都出现过。而无一例外的,这几次持续的正相关关系均对应着CPI的超政策目标,2000年以来CPI超过3%的目标也仅出现过三次。
长江证券认为在货币收紧预期大幅增加的时刻,市场对风险的担忧逐渐超过了币值升值所能够带来的更多收益,所以美元贬值吸引流动性的作用渠道受到了价格的新挑战,而这种新挑战来自于美元贬值,同时也有推升价格的作用。
长江证券预计,年内通胀率或将在三季度末四季度初降至4.1%左右的目标,这意味着正相关关系的终结或将在二季度末三季度初。而在美元方面,预计在二季度或稍早的时点开始,美货币政策转紧预期将会提升,美元指数将会有阶段性的反弹。