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编者按：2005年5月10日股改试点启动、股市极度低迷，本报在头版发表了华生教授“市场转折的信号”一文，指出熊市正在死亡，牛市信号已现。去年的今天，本报又在头版发表了他“迎接证券市场的新时代”一文，预告了股市新时代的到来。值此股改两周年之际，本报再次发表华生教授对当前市场的分析文章，作为建设健康股市和投资者教育的内容，希望对读者有所助益。
历史总是喜欢捉弄人。不过是两年前的今天，我们还在这里竭力证明，股权分置改革试点的启动并不是错误和灾难，劝阻人们不要在牛市脚步临近时恐慌出逃。因为“大小股东在股价上的利益一致性，将会产生许多用股权分置的狭隘眼光所不能理解的现象和新机遇；”一年前的今天，我们还在继续解释，非流通股的解冻和新股恢复发行并不是洪水猛兽，终将被证明也是一只纸老虎，股改的制度变革，“将会带来中国证券市场魅力无限和更加美好的未来。”但是，令即使最乐观的人也惊讶的是，证券市场的波澜壮阔和魅力无限几乎是在一夜间已经成为不争的事实：今天所有曾经的悲观和疑虑都恍然隔世，牛市的喧嚣几乎淹没了我们周边的一切。
随着市场不断打破人们的预期和刷新更高的标度，许多原本冷静的市场观察者也不能不疑惑：我们是处在一个超级牛市的开头，还是已经到达疯牛癫狂的顶部？作为一门应用科学的研究者，经济学家显然不能用模棱两可的机智来回避问题的回答。
 5月9日，重庆一证券营业部内人头攒动。当日，上证综指报收于4013.09点，成交量达2574.64亿元；深成指报收于11517.75点，成交1231.51亿元。
股市过热的标志
应当看到，自两年前股改试点、市场发生转折以来的这一轮牛市，与我国证券史上在股权分置情况下的泡沫炒作和熊牛交替不同，有着相当坚实和雄厚的基础。这一方面是由于中国经济的长期稳定高速增长，其后发累积效应逐步显现。这特别表现在中国在世界经济格局中日益举足轻重的作用和地位。实际的和心理的原因，由于中国需求造成的近年来世界许多主要原料和商品的持续上涨和大牛市，就是一个鲜明例证。另一方面，是由于股改的制度性变革，重新界定清楚了流通股与非流通股的产权关系，明晰产权的革命性推动和催化作用，释放了证券市场的巨大能量，大大拓展了资本市场的深度和广度。这就从根本上改变了我国证券市场长期游离于国民经济主流之外的边缘状态，冲击了我们过去长期依赖银行间接金融的畸形结构，发展出直接融资与间接融资相互补充、相得益彰的新天地，从整体上降低了金融风险，打通和健全了国民经济的血液循环系统。这一成功制度变革的重大意义，还在逐步显现出来。同时，随着证券市场的发展、规范、壮大和成熟，越来越多的人进入股市，既是劳动者，又是投资者和所有者，对改善国民收入初次分配，各社会阶层的融合转化和换位思考，都有积极的作用和意义。因此，如果总是对证券市场的存在和发展带着警惕和防范的眼光，因噎废食，或者继续用股权分置的狭隘眼界去认识事物，忧心忡忡地面对证券市场的急速壮大和能量释放，看不到伴随着中国经济强劲增长，中国证券市场一定会迎来自己爆发性增长与空前繁荣的必然性和合理性，显然是不可取的。
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