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储蓄锐减渐成隐忧
5月份，储蓄“搬家”场面更为壮观。数据显示，当月居民户存款减少2784亿元，比4月的1674亿元增加了1100多亿元。这直接动摇了商业银行资金来源的稳定性。
股市行情火热是储蓄“搬家”的导火索，但另一个不容忽视的原因是，扣除通胀因素后，银行存款实际利率为负数。居民在这种情况下的理性选择自然是将存款转换为其他资产。
中国银行高级分析师温彬表示，越来越多的储蓄存款正在流向股市，这体现了居民金融行为的变化。从中长期来看，会有更多的居民把一部分储蓄用来投资理财，因此人民币存款在未来一段时间的增速仍会放缓。加上此前一系列紧缩货币政策的出台，目前商业银行的流动性出现了比较紧张的局面。商业银行自有资金的缺乏成为业务开拓的掣肘，越来越多的资金流向资本市场也使得银行的中介作用大为削弱，这是商业银行需着力解决的问题。
“现在商业银行是两头受挤压：一方面股市分流储蓄，另一方面央行不断提高准备金率，使得商业银行超额备付金水平不断下降。银行流动性开始趋于紧张。”一家国有商业银行有关人士告诉记者。
在这种局面下，商业银行贷款冲动也得到了抑制。5月份，人民币新增贷款2473亿元，虽然同比仍多增了379亿元，但与前4月平均4600多亿元的水平相比可谓明显回落。究其原因，一方面是2003年以来商业银行出现了上半年多贷、下半年少贷、特别是一季度突击贷款的模式。对此，央行在一季度货币政策报告中也指出，商业银行追求“早放贷、早受益”，是贷款出现季节波动模式的重要原因；另一方面，储蓄分流和央行紧缩政策的效果也不可低估。
取消利息税应在加息之前
在谈及下一步宏观政策时，不少专家均表示，年内加息和提高准备金率还有较大的空间，但由于上次加息效果仍待观察，因此近期加息可能性不大。
温彬说，虽然5月份CPI已超过“警戒线”，但主要是由于猪肉、禽蛋类产品价格上涨的结构性因素。如果据此加息，可能难以对其形成直接影响。不过，目前我国的加息周期远未结束。从美联储近期利率期货的走势看，其加息的预期也在增强；并且，下半年新增的流动性给经济运行的压力持续加大，加息和提高准备金率还会有较大的空间，但这有待7月份数据出来再综合考虑。他预测，下半年央行可能会更加注重货币政策工具的联动，“三率齐动”的调整估计还会出现。
中金公司首席经济学家哈继铭预计，从目前形势看，虽然未来CPI仍会上行，但不会失控，粮价年内还会上涨5%-10%左右。从货币供应看，由于投资增速回落，不会形成较大的通胀，因此近期加息的可能性不太大，但年内可能还会有1-2次加息。
在加息的时间选择上，申银万国高级宏观分析师李慧勇判断，由于加息的效果至少需要2个月时间的观察，因此在5月19日加息之后，7月中旬二季度数据公布前后加息的可能性最大。
有专家指出，由于储蓄资金大量分流，下一步取消利息税要比单纯加息更重要，也更有的放矢。取消利息税可以在很大程度上改变目前负利率的情况，增加银行存款吸引力，稳住储蓄资金，同时又不像加息那样牵一发而动全身。国泰君安固定收益分析师林朝晖也认为，调整利息税率应优先于加息。偏高的利息税率弱化了央行加息的实际政策效力，因此有调整的必要。
目前，取消利息税具有一定的可行性。哈继铭说，从去年的数据看，利息税收入为459亿元，而证券交易印花税率的提高，可为政府带来约2800亿元的新增收入。因此，取消利息税后，不会对财政收入造成大的影响。(中国证券报)
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