相对观点：银行股影响中性

　　"银行股最近惨烈下跌，部分重要原因是由于害怕再一次'不对称降息'的出现。"邓宏光说道。因此，他认为在出台了对称的"双降"政策后，能够对近期被"错杀"的银行股产生纠偏的作用。银行板块近日成为当仁不让的"空军司令"，从9月26日至昨天收盘的4个交易日中，银行板块整体跌幅达到了15.48%。

　　国泰君安资深分析师伍永刚经过一系列测算，指出：这次对称性的降息措施，加上存准率的降低，对银行股产生的直接影响是"中性"的。

　　首先，降低存款准备金率50个基点，能扩大银行的净利差(NIM)1个基点，从而贡献给银行业平均净利润0.5个百分点。

　　其次，降低存贷款利息0.27个百分点，给银行业的影响却是负面的。

　　"这是因为在这次降息中，活期存款利率没下调。"伍永刚指出，这将缩小存贷款利差6.5个基点，"而对银行净利润的影响则分为3个方面。其一，贷款净利息收入减少了1.17%;其二，使得银行自己持有的债券资产收益增加了0.21%;第三，可以提升商业银行存在央行里的存款准备金利息收入，能为商业银行的净利润贡献0.48%。三方面综合下来，将对银行净利润产生0.48%的负面影响。"

　　"也就是说，下调存准给银行利润的影响是正面的，降息带来的影响是偏负面的，两者相加，基本相抵。"伍永刚继而指出，此次政策的出台，由于能普遍降低中国企业的财务成本，继而提高企业的业绩，"这样就能间接减少银行的不良贷款，也降低了银行的不良资产。"

　　伍永刚表示，无论今后的货币政策是以"小步快跑"的姿态，还是"大步向前"的动作，只要是"对称的"都将给银行业带来中性偏正面的影响，"如这次虽然活期存款的利息没有下调，但在6个月存贷款利率的调整中，存款下降0.27%，而贷款仅下降0.09%，就互相抵消了。"

　　三、降息对保险业的影响--中性

　　中投证券保险分析师许守德分析说，对存量资产(主要是针对债券而言)来说，虽然降息导致债券价格上升，但保险公司配置债券主要还是从资产负债匹配的角度考虑，并不是为了获得交易性机会。

　　而对增量资产(新业务带来的现金流)来说，一方面，降息意味着保险公司的投资收益会下降;另一方面伴随降息的必然是结算利率下滑，业务成本下降。此外，降息也会降低保单销售难度，保费会有一定的增长，尤其是利润率高的传统险。总的来说，正负相抵。

　　"有人认为，降息可能会增加保险公司的净资产，这种观点是不成立的。"许守德的理由是：保险公司的债券主要采取持有至到期的形式，并不受债券市场价格涨跌的影响;另外，有些债券归入可供出售类资产，但这当中大部分是未上市债券，它们也只能按照摊余价值入账。因此，保险公司的净资产并不会因降息而有额外的增加。

　　对于近期保险股的走势，许守德对记者说，受海外金融危机、万能险结算利率等因素的影响，市场各方投资者对保险股仍有不少顾虑。"而我们认为上述因素都不能真正或者说直接给保险公司的价值构成威胁。对估值带来最大的挑战是权益投资的贬值，因为股票资产的深度缩水，导致内含价值下降，从而使得股价底部不断下探，并超出我们原先的估计。对于未来的保险股操作，建议投资者关注保险公司的投资结构，权益投资比例小的公司应受青睐。"

　　虽然短期内影响偏中性，但令业内人士担心的是，未来如果中国进入降息周期，由于保险公司持有债券久期较长，进入降息周期无疑对保险公司较为不利，上市保险公司的投资收益率将面临更严峻的挑战。有分析师向记者表示，如果保险公司投资收益率持续低迷，市场会担心保险公司业绩进一步下滑。

　　由于保险业短期仍缺乏业绩增长的催化剂，同时面临降息周期带来投资收益率低迷影响、销售环境恶化和减值损失计提上升等不确定性，多位分析师维持对保险行业"中性"投资评级。