“通胀不见顶，股市就没什么可炒的”，冷眼旁观大盘起起落落，国泰君安江苏路营业部的一位大户不再像以往一般有兴致提及股市，“往下没空间，往上没力量，我连股指期货都懒得做了。”

　　    今年的通胀形势似乎比多数经济学家预测的都要严峻。中金公司最新的研究报告已将6月CPI预期调整为“同比破6%的可能性加大”，这是否为今年的真正高点？

　　    在CPI艰难寻找顶点之时，大盘8日的触底反弹刚让人觉得曙光乍现，9日的放量大跌再次让人失望。但市场人士认为，大盘已进入底部区域，正在犹豫中筑底。

　　    主力资金没来

　　    CPI对股市的影响和联动关系这个老话题近期又被翻了出来。股谚道，通胀无牛市。在投资者的逻辑里，CPI一路冲高，则货币政策无法放松，市场缺乏资金活水，指数自然走得难看。

　　    “今年以来闲散资金根本就没有流入股市”，上述大户颇为不满地说，股市现在没有赚钱效应，根本无法吸引场外资金进场。他的这一直观感受得到了数字的印证，银河证券提供的每周保证金数据统计显示，全市场保证金余额最近一个月来频频下滑，多次创出近期新低，自5月13日跌破万亿元之后，再也没有回到过万亿元水平。这也是2009年4月保证金超过万亿元后，余额在低位持续时间最长的一次。2009年4月以来，尽管大盘有过多次调整，但多数时间在跌破四五天后保证金余额即告回暖。6月2日，保证金余额一路下跌至8718.32亿元的水平，这一数字与春节附近2月10日的8692.2亿元仅仅一步之遥。

　　    主力资金去哪儿了？

　　    “当初，股民以为房地产流出的资金应该流入股市，那只是一厢情愿”，国泰君安首席经济学家李迅雷日前接受记者采访时表示，银行理财产品2006年的规模仅有4000亿元，但今年以来发行规模超过4万亿元。同期，基金管理的资产规模却从2007年的3万多亿元降至目前的2.3万亿元。

　　    此外，证券公司理财规模只有1270亿元，阳光私募1000亿元，“通胀风生水起，大家都担心宏观经济走势，抗通胀、风险低的投资产品，比如银行理财和收藏品自然受追捧，资金主力已经成为银行的客户”。在他看来，在股市出现赚钱效应后，资金方会回流股市。

　　    《中国证券报》