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本周沪深股市如期出现震荡行情,上周股指在一片看空声中突然崛起,各种利空因素仍充斥市场,譬如回购拆借利率高企,又如美元依然保持强势,再如通胀率无法下跌而制造业经营越来越艰难等,这些基本面因素使市场充满空头气氛,而指数在这样的背景下大涨小回,这种毫无缘由的上涨,我们理解为不是简单的反弹。
年初2661点启动的行情,被滞胀的数据给吓退了,如今的上涨仍是那波行情的延续,目标依然直指两年前的高点3478点。诚然,我们承认经济有很多隐患,但这一切都不是阻挡市场向上的因素。从中国股市开局至今,股市与经济并不呈现正相关联,股市的上下波动只取决于资金和筹码的比例关系。最典型的是2002年到2005年期间,中国经济低通胀高增长,因原材料价格很低,人民币被低估,出口态势良好,企业效益空前高涨,但此时股市却始终低迷不振,我们的理解是资金被挤出,流入实体经济和房地产。
当前的格局资金和筹码都处于较为复杂的状态。从资金的角度看,考虑经济因素,央行迟迟不敢加息,虽然市场利率早就超过存款利率很多,而这种严重的负利率更使银行资金拼命搬家。而资金在市场上不敢投入实体经济,也不敢投入三令五申要紧缩的房地产行业,只能寻找容易被资产泡沫化的产品,股市就是最好的归宿。
而从筹码方面来看,自从2008年逐步进入全流通之后,筹码供应越来越多。但经过6124点以来的下跌,大盘蓝筹股跌到前所未有的低估值状态,尤其是市净率水平,我们认为这些大型国有企业的大股东,不可能在两倍不到的市净率水平减持他们的筹码,而他们才是大小非的重头戏。那些创业板和中小板则一直在减持,对市场指数影响有限。
综上所述,我们认为股市资金总体处于宽裕状态,除股市之外的地方均难以产生较大盈利,而负利率又倒逼资金挤出银行,这就是我们一直看好大盘指数有一轮冲击3478点行情的原因。经过本周的震荡之后,股谚“五穷六绝七翻身”将再次应验。 国元证券 郑旻