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上一期,理财课堂从目前市场情势下投资者反映出的浮躁心态,和在选择阳光私募型产品时缺乏理性的问题出发,分析了如何选择适合自己的私募产品。本期,我们继续就盈利模式及风险控制等问题深入了解阳光私募产品。
投资者选择阳光私募产品必先了解其盈利模式。无论是哪种产品,短期业绩最容易受到多种因素的扰动,是最不可靠的参考指标。而基金管理的思路和风格将主导其产品的盈利模式,这是投资者可以事前把握的。有的阳光私募主要选择流动性足够好的公司投资,着重公司的社会战略价值和成长性,这样的盈利模式受资金因素影响小,既适合小规模资金运作,也适合大规模资金运作。相比之下,有些主打小盘股概念,以题材甚至消息炒作为盈利模式的阳光私募产品一旦规模扩大,或者市场行情出现变化,流动性缺失造成出货时的高昂冲击成本都会对产品业绩带来不小的负面影响,原先的盈利模式也无法长时间得以延续。当公司逐步发展、管理规模扩大时,冲击成本的存在使得旗下不同产品间的复制会愈发困难,产品间的业绩开始出现差异,而小盘股的盈利模式在较大的管理规模面前显然难以发挥成效,这也可以解释许多在前几年运作不错的产品近年来业绩出现下滑的原因。
不同的盈利模式决定了不同的产品在不同行情阶段的爆发点不同。一轮牛市或者一轮较长时间的震荡行情中,行业、风格的轮动将使得不同风格的私募产品轮番收益,产品净值出现阶段性的快速增长,而快速增长之后往往会跟随市场出现一次回撤,这其实也在考验产品净值管理过程中的止盈设置,普通投资者若关注产品短期收益,往往可能在净值开始回撤时介入,出现一买就亏的现象。
另外,投资者还必须了解产品背后的风险控制机制。很多投资者选择阳光私募看重的就是“绝对回报”理念,对这一理念的解读之一就是产品净值的持续创新能力以及较小的波动性。然而并非所有阳光私募的管理人都会把平稳上升的曲线定为自己管理的目标。投资该公司产品的投资者需要在投资前对这种风格和可能的波动风险有充分的心理预期,否则很可能因心理无法承受如此大的波动而过早退出,甚至发生卖在最低点的严重错误。
招商银行天津分行黄通凯