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从八月初以来,沪深A股的走势受到了外盘动荡的影响,呈现出起伏不定的特征。每天的走势实际上被分为上、下两个半场,上半场先要消化隔夜华尔街市场涨跌的影响,而到了下半场,又要围绕当天晚上美国股票是涨是跌展开博弈。随着欧债危机警报再次拉响,A股的走势又开始变得扑朔迷离。
世界经济是一个整体,从这一点看,欧美金融市场的动荡,对沪深A股的影响是长远而持续的。不过,就年内剩下几个月的情况来看,外盘动荡对A股的冲击会逐渐减弱。
(1)同一类因素的影响力边际作用是递减的。八月初,美国主权债务遭到降级,这对整个世界资本市场来讲,都是很突然的。在大家心理准备明显不足的情况下,这个消息对A股的冲击也非常大。在较短的时间里,上证指数从2700余点直落300点,可以说,西方债务危机对A股的第一波冲击是巨大的。到了九月上旬,希腊债务危机升级,并波及到整个欧元区。从本质上讲,无论是美债危机还是欧债危机,其性质都是一样的。就是投资者对这些国家的偿债能力信心不足,并对主权债务出现坏账之后,可能冲击整个世界经济产生极大的担忧。现在欧债危机仍在继续发酵,但是同一类事件对投资者心理的影响,其效应是递减的。如果说美债危机直接打落了A股300点,那么欧债危机即便不断发酵,对A股的冲击也不会超过300点。
(2)经济体量有很大差别。尽管美国和欧盟是世界最主要的两个经济体,但我们应该看到两者还是有差别的。欧盟的起源是二战后的煤钢联营,经过不断成熟发展,逐渐形成一个经济和政治联盟。尤其是在欧元设立以后,各国的经济联系非常紧密。但即便如此,我们也要看到欧元区各国之间还是有一定防火墙隔离的。现在还远没有到整个欧元区经济出现整体性债务危机的时候,即便希腊、爱尔兰、西班牙和意大利都或多或少、或紧或松地出现了一定的债务危机状况,而且也向法国、德国这两个核心经济体蔓延,但总的来看,危机还没有到全面爆发的时候。即便爆发,也会有层层抵抗和设防。这跟一个国家范围内出现的债务危机,是有差别的。就现在的情况看,无论是希腊还是意大利,就单个国家来说,他们的经济体量跟美国是无法相比的。所以,如果美债危机能够挫低A股300点的话,欧债危机的影响会小得多;如果只是欧元区一两个国家爆发债务危机,对A股的冲击则可能更小。
回顾八月份的市场,指数的起伏受到了美债危机的重大影响。进入九月份以后,欧债危机成为影响沪深A股涨跌的重要因素。随着时间的推移,外盘动荡对A股的冲击会逐渐减弱。在这种情况下,我们应当逐渐把注意力转移到对国内经济环境和经济政策基调的关注上。简单地说,外因是矛盾的次要方面,而内因才是决定沪深A股走势的关键因素。瀚民