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现在A股依旧低迷,但是投资者都发现一个很重要的问题。A股的大蓝筹股成功度过衰退,保持每年20%到30%甚至40%的业绩增长,但是漂亮的基本面却没有反映到股价,多数银行股每股收益是5年前的1倍多,然而股价这5年来的涨幅还不到1倍,从金融危机以来,很多业绩增速不如银行的股票反而创了新高。
有位基金经理就认为,现在A股出现了“蓝筹股僵尸”现象,即绩优蓝筹股打死都不涨。怎么会这样呢?蓝筹股是因为盘子大而不能涨吗?抛开宏观层面的政策、经济等因素,他认为,蓝筹股变僵尸股可以从两个层面考察其原因:估值层面和投资行为层面。从估值看,蓝筹股不涨是因为估值中枢随着业绩增速的放缓而降低。10年前这些蓝筹的股价对应着20倍市盈率,但是有20%的业绩增速支撑;10年后,这些蓝筹股的每股收益翻番,但投资者对它们已经持股数年,并且未来也将持续个位数的增长,还会给予20倍的估值吗,恐怕只肯给出不超过10倍市盈率。如此股价怎能上涨呢?研究也表明,无论美国还是中国证券市场,在估值贴现模型中股权风险溢价趋势持续降低,这不仅意味着A股整体估值中枢降低,也意味着超额收益降低。
蓝筹股大多为公募基金等机构共同持有,上涨时都希望别人拉抬自己坐轿子,反而成了无人拉抬,而下跌中由于接货资金有限,要么雪崩,要么一起扛住。但是蓝筹股估值较低,缺乏雪崩的动力,基金只好抱团取暖了。在博弈关系上就是:个体理性一定造成群体非理性,成为囚徒困境状态,也是造成蓝筹股迟滞的重要因素。
有个美国市场的例子,一位华盛顿的资深投资人,持有通信设备思科长达10年,现在股价比10年前还低4%,要命的是,思科的每股收益逐年上升,增长了200%还多。但基本面没有影响到股价,而那时大盘标普指数已经反弹了60%以上,但思科依然是熊市底部价位。如果打开美国基金公司的持股名单人们会惊奇地看到有:全球最大医药销售公司辉瑞、最大芯片制造商英特尔、最大工业集团公司通用电气、最大软件公司微软,以及最大生物科技公司安进,但都没有给成百上千的大市值共同基金以及ETF们带来回报,这些股票不需要市值缩水就可以让其持有者财产缩水——它们成为死钱!
笔者同样感到现在的A股也为类似的情况,应该涨、将要涨、必须涨的股票到处都是,要警惕它们今后哪怕继续业绩增长股价也不涨的“蓝筹股僵尸”现象。
当然,笔者类似的担心也曾经私下与朋友交流过,一位笔者的好友,基金公司的老总对此也说了一句话:“正因为如此,眼下可能就是股市大底”,希望他的看法能够被事实证实。文兴