本周四，适逢银行存款准备金的正常上缴日，由于元旦以前财政存款大量流出，并且各家银行在岁末之际加大了拉存款的力度，因此估计本次上缴规模可能在1500-2000亿元，这使得市场资金面有所收紧，银行间短期资金拆借利率均出现一定幅度上行，其中1天利率再次站在了4%以上。

　　从资金面来看，2011年春节前M0(流通中货币)增加了1.3万亿元，今年估计将不低于此规模，再考虑到1月15日有存准范围扩大需补缴800多亿元，所以准备金率仅仅下调0.5个百分点可能不够。我们估计今年春节前会下调存准率0.5个百分点，然后通过公开市场逆回购来熨平春节前后的资金波动，存准率下调的生效日估计将在1月15日之前。

　　由于存准率下调迟迟未至，元旦以后市场活跃度明显不如预期，并且在回购利率走高和对资金面的担忧之下收益率有所反弹，其中5年期金融债反弹比较明显，而1年期央票和10年期国债表现强于市场。此外，元旦后国开行新一轮的密集发债即将开始，将对政策性金融债形成压力。

　　总体而言，春节前资金市场估计以横盘为主，收益率上行和下行空间都比较有限。

　　中国证券报