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本报讯(记者吴倩)近期,沪深300股指期货各合约频频出现升水的状况,投资者可利用沪深300ETF作为期指现货组合,进行对冲操作,有望套取一些无风险收益。
以华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为例,其每30万份正好对应1张沪深300期指合约,以2012年7月27日下午盘中(13:34)期指情况为例,当日IF1208、IF1209、IF1212、IF1303全线出现升水,基差从21.04到94.24不等。同一时间,华泰柏瑞沪深300ETF二级市场价格为2.378元每份。
以其中最快到期的IF1208合约为例,投资者投入82万元左右,进行期现套利,年化收益率预计在12%以上。
具体过程如下:
假设1.华泰柏瑞沪深300ETF买入佣金0.05%,期指合约买入佣金0.02%,期指合约卖出佣金0.02%,华泰柏瑞沪深300ETF卖出佣金0.05%;300ETF和期货合约买卖冲击成本0.1%,合计成本0.24%,ETF买卖无印花税;
假设2.沪深300指数成份股在IF1208合约到期之前期间分红对指数的影响为0.187%。
假设3.华泰柏瑞沪深300ETF的折溢价率在买入和卖出时点保持一致;
假设4.股指期货合约保证金比例为15%(即假设期货公司对客户收保证金比例上浮3%)。
操作方式:
第一步:二级市场买入30万份华泰柏瑞沪深300ETF(代码:510300),同时卖空1张沪深300期指合约;
第二步:上述操作直至IF1208到期日(2012年8月17日)在期货基差收敛为0时进行反向操作,即卖出华泰柏瑞沪深300ETF和平仓沪深300期指合约。
收益测算:
IF1208合约升水率=IF1208合约基差/沪深300指数=21.04/2343.36=0.898%
扣除成本并考虑分红后的有效升水率=IF1208合约升水-交易成本+成份股分红影响=0.898%-0.24%+0.187%=0.845%
期现套利收益=30万份华泰柏瑞沪深300ETF×扣除成本并考虑分红后的有效升水率=30万份×2.378元/份×0.845%=6028.23(元)
投入资金=30万份华泰柏瑞沪深300ETF+卖空1张期指合约=(30万份×2.378元/份)+ 2364.40×300×15%=819,798(元)(备注:期货合约每点价值300元,保证金为15%)
期间收益率=期现套利收益/投入资金=6028.23元/819,798元=0.73%(期间是指7月27日至8月17日,共21天)
折合年化收益率≈期间收益率×(365天/21天)=0.73%×(365/21)=12.7%
上述操作是假设IF1208合约基差在该合约存续期间一直未收敛,直到合约到期日才收敛后,方进行第二步反向操作。如果在进行第一步开仓操作后,IF1208合约基差在较短时间内迅速收敛,则可卖出华泰柏瑞沪深300ETF,同时平仓卖空的IF1208,折合年化收益率将高于前述水平。