●南方日报记者贾肖明

　　绩差基金扩募反被追捧

　　2007年底，在中国股市的巅峰时刻，国投瑞银推出了国内首只杠杆基金瑞福进取。在对“万点”的憧憬中，瑞福进取在2008年初创下了1.528元的最高交易价格，随后便一路走低，在熊市最惨淡之时，一度跌至0.39元，今年7月17日到期后，这只封闭了近五年的产品，最终让投资者黯淡收场。由于基金原本的设计缺陷，原瑞福分级的优先份额，均同时出现亏损，这也成为分级基金中罕见的奇葩。

　　就是这样让投资者伤透了心的基金，在5年后转型扩募，却成为低迷市场中的“香饽饽”。

　　而数据显示，瑞福分级基金的资产规模在扩募后，逆市增长8成，超过72亿元。其中杠杆部分瑞福进取，受到超过90%客户的直接转换，最终扩募规模超过36亿元，较扩募前的资产规模足足增加两倍。

　　忽悠水平高股民纷上当

　　为何投资者会对一只让人伤透心的基金情有独钟？国投瑞银在瑞福进取扩募中的“营销话术”给不少投资者成功灌进了“迷魂汤”。

　　新版的瑞福基金在基金合同中约定，基金在分级运作期内，基金的资产净值将优先满足瑞福优先的本金及约定收益，剩余的基金资产归瑞福进取享有。瑞福优先的约定年化收益率为“一年期银行定期存款利率(税后)+3%”(以目前的利率为基准该约定收益率为6.5%)，不再和分红挂钩，同时瑞福优先每满6个月开放一次。为了防止下跌中进取份额因杠杆扩大而不足以承担优先份额收益，该产品设计了救生艇条款保障优先份额收益。优先部分如此“优惠”的条件，募集首日便吸进超过50亿元并启动比例配售。

　　瑞福优先的好处是由瑞福进取保障的，为了刺激对瑞福进取的申购，国投瑞银抛出了“溢价”和套利两张牌。在瑞福进取扩募巡讲交流会上，国投瑞银总经理助理刘凯声称，新瑞福进取具有杠杆指基高透明度、高波动性、高换手的普遍优势，其独特优势在于“单独发售、无捆绑A级”、“封闭运作、无配对转换”这两大纯粹特质，进一步提升瑞福进取上市后出现溢价的可能性。在目前杠杆指基B级份额普遍高溢价下，相当于为投资人提供了平价申购杠杆份额的机会。

　　国投还针对主要销售券商设计了“套利”机制，基于瑞福进取跟踪深证100指数的2倍初始杠杆产品特性，有融资融券业务资格的券商开始执行一种帮客户回避市场风险锁定溢价的操作模式，具体操作中，首先为客户融券卖空两份深证100ETF，同时申购一份瑞福进取，溢价则卖出，然后买入两份深证100ETF，还券获利了结。

　　分级不是摇钱树

　　平价发售的瑞福优先在上市前，不少基金分析师也给出了“溢价”的乐观预期，让大部分老客户选择在重新上市后再卖出减损。但让人失望的是，瑞福进取上周五10：30起在深圳证券交易所复牌，开盘报0.977元，下跌2.33%。午后开盘不久便被直接打入跌停板，且以跌停报收。全天成交2.57亿元，换手率9.22%。上周五深100ETF跌幅为1.04%，即使按照2倍做空，套利也变被套。

　　有券商人士对此分析称，瑞福进取在扩募时，淡化了“封闭3年”、“不能配对赎回”、“类似老封基普遍年均折价超6%”的不利条件，同时对瑞福优先的慷慨，让瑞福进取的融资成本明显高于同类型产品，是首日跌停的主要原因，而老客户失望之下首日“坚定卖出”也是加速瑞福进取跌停的另一要素。

　　业内人士表示，分级本身并不能产生价值，瑞福进取首日跌停对投资者来说是个惨痛的教训；如果投资瑞福进取是因为看好其所对应的深证100指数，则可以坐等享受反弹成果，但这一切还都是未知数。

　　“这下亏惨了，不知道怎么跟亲戚朋友们交代”，上周五，某券商的投资交流会，成了对瑞福进取的控诉大会。

　　据了解，国投瑞银在向各大券商推介瑞福进取时，将“溢价”作为了主要噱头，吸引了不少营业部客户，甚至忽悠到了不少券商高层，有人动员亲戚朋友斥资百万重仓杀入，谁想瑞福进取周五挂盘，一度震荡走低，收盘跌停，一日便亏掉十万元。

　　在扩募期间，瑞福进取超过90%的老客户选择了直接转换，最终扩募规模也超过了36亿元。在瑞福进取笑赚管理费的时候，却让新客户当头挨刀，让老客户雪上加霜。