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近期,央行连续进行逆回购操作,逆回购操作意味着央行向市场释放流动性。市场之前预期的降息降准最终没有出现,而央行连续数周采用逆回购操作来调节市场的资金面。此次逆回购规模放量增长,源于市场资金面确实已经非常紧张,而且目前银行的超额准备金率可能下滑比较厉害。市场估计央行继续通过公开市场操作来调节流动性并稳定资金价格,降准或将再度推迟。瑞银证券表示,主要原因有三点。其一,更多运用逆回购,可以主动进行价格引导。两次非对称性降息之后,打开了利率市场化的通道,银行间的质押式回购利率有望成为央行日后进行价格调整的主要中间工具。每周进行逆回购操作,央行可以更加便捷地通过中标利率来传递价格信号。其二,更多运用逆回购,可以主动、精准调节每周的资金面。倚重逆回购可以精细化调节市场的资金面,当资金面偏紧时,央行可以通过增加逆回购操作主动净投放资金;当资金面略微宽松时,央行可以通过逆回购到期后不展期实现资金的净回笼。降低准备金率,一次性释放了长期资金,很难在短期内再度通过上调准备金率来回收。其三,更多运用逆回购,显示了央行对物价再度反弹的忧虑。瑞银证券判断,物价可能在今年四季度再度上行。首先,海外软商品价格已经大涨,小麦、大豆、玉米价格同比涨幅均超过20%。其次,硬商品(如原油)价格出现企稳迹象。瑞银证券认为,逆回购操作并不能取代准备金率的下调,它只是推迟了降准的时点而已。记者战旗