9月26日以来，投资者憧憬的“头肩底”未能确立，却构筑一个颇伤士气的“M”头。而这个M头恰恰构筑于九十月经济数据持续回暖之际，似乎有些不合情理。既然经济走软被认为是今年来压制A股市场的关键因素，为何市场对经济数据的企稳回升无动于衷？实际上，九十月经济数据好转的成色并不突出，9月经济数据的改善很大程度上缘于低基数效应下的“技术性反弹”，10月数据企稳回升的背后则是旺季效应使然。非内生性复苏动能的存在，令经济数据的利好效应大打折扣。而从与上市公司股价更密切相关的业绩看，全部A股三季度单季净利润同比下滑幅度甚至较二季度扩大；即便经济三季度见底，从“经济底”到“业绩底”之间也存在一定的传导时滞。因此，四季度上市公司业绩可能依然会惯性回落，这直接导致场外资金一再暂缓入市步伐，选择继续等待。同时，市场心态与基本面之间的负反馈效应持续升温。今年经济底预期不断延后，指数迭创新低，导致市场心态也从乐观和憧憬变得理性和谨慎。面对旺季数据回暖，投资者更倾向于进一步等待剔除旺季因素的经济数据探明真正的经济底。观望心态难改，市场颓势也就难以扭转。特别是在经济结构调整、政策预调微调的大背景下，中国经济正在逐步告别高增长时代，即使经济见底也很难出现昔日的V形反转，L形企稳或是大概率事件。目前L形经济正在成市场的一致预期，作为经济晴雨表的股市，反弹空间自然不宜过分乐观。从经济与股市的关联度看，L形经济几乎令A股熊牛转换的可能性大大降低，也就导致市场的“兴奋点”不断升高，资金交投意愿日益下降，冷眼旁观成主流心态。

　　目前影响市场的主要因素仍偏空，年底前最后两个月市场的走势很可能与去年的表现相似。在全年走势类似的节奏下，今年四季度初期同样经过短暂阶段性反弹，年底面临股市供应增加和大小非解禁的压力，而且资金紧张度或与去年相差无几，上市公司盈利预测将逐渐下调，加之海外市场的风险在经历连续上涨后开始逐渐加大，诸多负面因素出现的可能性远大于支持股市的正面因素，所以年底前指数仍面临较大下跌压力。因此，沪指近期虽顽强地在2000点附近苦苦支撑，但并不意味市场能在这一位置形成底部，2000点并不是一个可靠的点位，因为今年指数在2300点、2200点、2100点都出现过明显的下跌抵抗，尤其2100点几次跌破、拉起，最终还是跌破；而2200点一度给予市场铁底的感觉，每逢跌破都会拉起，但随后量能逐步萎缩，高度逐步降低，出现直接破位，目前市场最近的三大套牢区间2195—2225点、2130—2155点、2089—2105点，就是一次次反弹失败留下的伤痕。目前市场也没有充分反应负面因素和悲观预期，指数仍有较大几率震荡下行并创新低。不过，如果未来一个季度左右即明年春节期间，经济数据呈现进一步的底部特征，那么市场会迎来又一次往上但也可能是短周期波动中的最后一次机会。而在此之前，市场难以改变弱势震荡和结构性行情。记者战旗