|
||||
无论布局股市、基金还是债市,投资者在作决策时往往如同在雾中前行。那么,如何在投资时找准方向?
从事证券投资的人,往往都有一种感觉:投资就如同是在迷雾中摸索前行,使人在作决策时常常彷徨若失,甚至走向错误的方向。回顾过去的股市运行轨迹,投资者往往会涨时看涨,跌时看跌。上证指数5000多点时,不论是新手,还是专业投资者,看股票投资软件资讯的人很多。这些资讯中,上市公司不论市值大小、是否有成长性,统统给予不可思议的超高估值。同样,当大盘狂泻到1664点时,即便国家出台了4万亿元的刺激政策,很多投资者依然沉浸在悲观情绪中。很多机构在2008年底煤炭股刚启动时就选择抛售,随后主流煤炭股涨幅都在400%以上,错失了投资良机。
投资迷雾的形成,一方面是由于未来的不可预测,另一方面则是人性的贪婪和恐惧遮蔽了投资人的双眼。
对于宏观经济的判断是非常困难的。在2006至2007年上证指数涨幅高达293%的上涨过程中,投资者倾向于认为中国经济可以维持至少10年的高速增长。高通胀推升了资源价格,使得相关板块的业绩呈现数倍乃至数十倍的增长,令投资者十分肯定股市会继续涨下去。
然而投资者普遍忽视了已经发出预警信号的超高估值。在次贷引发的金融危机之后,高通胀泡沫的破灭,对股市的杀伤力巨大。在此背景下,2008年底政府出台了4万亿元的刺激政策。在很多投资者看来,当时中国的投资率已经很高,在他们的预期中,在此时进行大量投资不太可能。但事实是,政府政策支持的力度远超4万亿。很多投资者没能认清政策的作用而错失了2009年上半年的市场行情。因此正确认识市场发展的方向需要综合考虑经济、政策、估值等等多方面的因素,虽然不能完全驱散迷雾,但至少能够找到几个灯塔,看清大致的方向。
人性的贪婪和恐惧,是造成“投资迷雾”的另一个重要原因。人的天性都是趋利避害的,股票市场的大多数投资者都有非常强烈的“羊群心理”。具体表现为对强势股票或者上涨的股市表现出极大的投资偏好。在他们看来,现在的强势意味着未来会继续强势。对弱势股票或者下跌的股市则表现出强烈的厌恶情绪。
影响投资者投资意愿最主要的因素,并非上市公司自身的价值,而是其股票近期的表现。人人都想低位买入,高位卖出,但是当股市真正到了低位的时候,却没有人敢买入;当股市到了高位的时候,又没有人愿意卖出。股票处于高位的时候,价格稍有回调,就会有很多资金涌进;当股票价格处于底部的时候,价格稍微涨一点,很多资金就上演“夺命狂奔”。
当大多数投资者都表现出这种特征时,则会令股票价格长期与内在价值脱节,要么超涨,要么超跌,造成市场的大幅动荡。质地不错的公司,只要得到部分人的认可,成为强势股之后,股价往往就会超出它的投资价值,透支未来好几年的业绩增长。而在股市单边下跌阶段,市场惯性下滑,投资者恨不得把手里所有的股票都抛售出去。这时,无论上市公司质地好坏,在明知道要补跌的情况下,即使理性的投资者,也只能选择随波逐流。
在面对投资迷雾的时候,普通投资者需有更加深入的研究、更加宽广的视野,才能对未来的把握程度更深一些,穿透投资的迷雾看清前进的道路。
(作者单位:摩根士丹利华鑫基金研究管理部)