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美堂漫画
焦点访谈
主持人:羊城晚报记者武斌
嘉宾:职业投资人郑宇
天治基金宏观策略分析师寇文红
7月份以来地方债问题再度成为市场关注的焦点,先是审计署公布2010年年底地方政府债务余额达10.7万亿元,紧接着国内媒体爆出了云南最大的地方平台公司可能为缓解债务危机进行资产重组以及上海城投贷款从短期展成长期的消息。
会否抑制大盘上涨?
羊城晚报:你们怎么看地方政府债务的问题?这个问题对宏观经济和A股市场会产生怎样的影响?
寇文红:地方债对宏观经济有显著的影响,主要体现在:一是迫使政府和央行重新审视2008年年底到2009年上半年不计后果的财政、货币政策以及延续多年的土地财政,在政策取向上将会更加慎重;二是对央行的货币政策也产生明显的约束,限制了提高基准利率的空间;三是迫使各级政府削减投资,加快转变经济增长方式。这些都将导致中国经济增速逐渐放缓。对股市来说,目前股市投资者担忧的问题有两个,一是地方债务危机会拖累经济增速和上市公司盈利;二是地方债务将来会给商业银行造成坏账。在未来一段时间,这种担忧会持续存在,抑制大盘的上涨。
郑宇:地方债务问题确实已成为困扰中国经济的一个关键问题。一方面,在国家调控房地产市场的大背景下,地方政府的偿债能力下降带来的违约风险;另一方面,由于地方政府偿债能力下降,使得其投资能力也会下降,导致中国经济“三驾马车”之一的投资增速下降,从而拖累GDP增速。反映到证券市场,前者可能导致银行业的业绩下降,而后者则可能导致上市公司整体业绩的下滑。也就是说,这个问题得不到解决的话,股市就缺乏系统性向上的基本面动力。
减持会否冲击市场?
羊城晚报:近期市场上有一种说法,即地方国资可能会通过减持部分国企上市公司股权,以紧急应付地方债务清理中出现的危机。据统计,目前A股市场上实际控制人为地方国资的上市公司有622家,市值约2.7万亿元,如果普遍出现国资减持行为对市场的冲击会相当大。你们怎么看这个问题?
郑宇:我不认为上半年地方国资控股上市公司的大股东减持增加是因为地方政府偿债危机导致的。在目前的管理机制下,国资减持后获得的资金不会直接划拨到财政或地方融资平台用于偿债,国资减持更多是出于自身的资金等需求及其对市场和公司价值的判断。
寇文红:多家地方国资控股的上市公司6月份出现在大宗交易名单中,可能有各种原因,未必就是在通过减持国有股权为地方债买单。未来地方债形成的坏账不会多到有必要通过大规模国资减持来为其买单的地步。我们倾向于认为将来会通过几个途径来解决这些坏账一是由地方政府买单,可能会发行地方市政债券,或者成立资产管理公司来剥离不良资产;二是地方政府无力承担的部分最终形成商业银行的坏账,但中央政府可能通过财政注资的方式来补偿商业银行的损失,即由全民一起承担———就像2003年、2004年商业银行上市之前用外汇储备注资一样。
武斌