□资本论

　　□张茉楠(国家信息中心预测部副研究员)

　　时隔两年之后，美联储再次踏上了量化宽松之路。9月13日，美联储宣布，将0-0.25%超低利率的维持期限延长至2015年，同时每月将购买400亿美元的抵押贷款支持证券，并不设时限，终于扣动了QE3的扳机。

　　美国经济增长乏力，就业市场复苏停滞，美国经济的确需要额外的政策刺激。按照伯南克的话说，此举能改善美国增长和就业市场前景。然而，美联储的目的也许并非止于此，其背后还有一个更大的目标，那就是债务货币化。

　　就在刚刚过去的8月28日，美国政府债务再次达到16万亿美元，这是继去年美国债务自二战来首次超过经济产出之后，又一个令人震撼的数字。最近十年来，美国债务总规模由5.3万亿增长至目前的16万亿美元，增长了两倍，债务问题依旧是美国经济的“阿喀琉斯之踵”。

　　事实上，只要美国债务依赖性体制不改变，靠债务货币化融资就难以改变。随着今年年底所谓“财政悬崖”的临近，美国不会让经济从“悬崖上掉下去”，美联储通过扩展资产负债表来化解危机，转移风险将不可避免，美联储继续扮演“资产购买者”实属必然。

　　因此，从这个角度看，是债务绑架了美联储，在财政受限的情况下，政府把“球”踢给央行，美联储已经走上了模糊货币政策与财政政策边界的道路，货币政策完全失去了独立性。

　　美国经济面临的最大问题不是缺钱，而是有效需求不足。前两轮的量化宽松已经证明了其对于实体经济的发展并没有起多大作用。前期两轮总规模达到2.3万亿，但从所谓QE的资产流向来看，大部分都流向了美国股票，包括国债以及新兴市场和大宗商品市场。

　　短期看，QE3的推出会对美国乃至全球风险资产有较大的推升作用，但对解决美国实体经济有效需求不足，以及结构性失业不会有根本性影响。事实证明，在美国第一轮量化宽松政策之后，美国当时的失业率不降反升，从7%点多上升到10%以上，如果QE1、QE2真有效果的话，还有必要推QE3吗？

　　虽然QE3不会对美国经济产生立竿见影的作用，但对全球经济负面作用却不可小视。美联储用天量国债购买计划来支撑全球流动性战略，问题是美联储并不是一个简单的中央银行，由于美元是全球储备货币，其对全球货币创造的影响显而易见，特别是盯住美元汇率制度的新兴经济体最为显著。

　　此外，过多的流动性会引发全球经济新的矛盾和冲突，包括竞争性的汇率干预、全球债权人财富的流失、新兴市场经济国家调控压力增加、宏观经济政策的冲突和全球金融市场动荡加剧等，将导致全球经济政策之间的协调变得更加困难。