经济篇

　　拿什么拯救你，欧元！

　　2012版的欧债危机大戏即将拉开帷幕。

　　新的一年，欧元区国家和银行将面临巨量债务到期，融资压力史无前例；

　　新的一年，债务危机和银行业危机挤压下的欧洲经济将步履蹒跚，重建市场信心将更加困难；新的一年，欧元和欧元区的命运依然备受关注。

　　对世界经济造成重大影响的欧元危机，在2011年结束之际并没有出现丝毫好转的迹象。欧洲决定着世界经济今后的走势，因此要实现2012年世界经济的稳定，首先必须实现欧洲稳定。目前的关键问题是，如何建立一个旨在挽救陷入财政困难的国家和银行的“安全网”，以及能否以此来稳定人心和市场，联合发行“欧元共同债券”被视为挽救欧洲的“最后一张牌”。这就是要以欧元地区的整体信誉为背景，以低于财政困难国家自筹资金的利率来筹集资金。然而，面对法国的积极姿态，德国却以受援国缺乏重建财政的信心和能力为由，拒不接受这一主张。

　　——日本《东京新闻》

　　展望2012年，全球或将面临政策放松与经济增长下滑的角逐。笔者预计，2012年欧美经济复苏仍难有大起色，财政捉襟见肘之下，惟一能做的便是量化放松。　——英国《金融时报》网站

　　欧元区的问题不是一天种下的

　　历史学家应该记住2010年。欧洲大陆历来都是强调“和谐”高于“改革”、善于掩藏任何经济问题，但是2010年，欧洲国家在几个月内解决了10年没有解决的问题，实现统一救援计划并就此推进社会经济改革。

　　首先是希腊，欧元区财政最不稳定的国家，因为害怕出现国家破产、主权违约，接受了1450亿美元的援助。随着主权债务危机扩展到爱尔兰、葡萄牙、西班牙或者还有其他国家，欧洲金融稳定机制在一个周末就紧急制定出4400亿欧元的救援计划。

　　在债务危机发生以来，欧洲中央银行已合共购买了600亿欧元的危机国家政府债券，以保证这些债券在市场上的正常交易，很多国家，从身处麻烦的葡萄牙到状况良好的德国都准备执行裁减开支、收紧预算的政策。

　　所有这些应急措施都体现出欧元区对这次危机的重视，但欧元区的问题不是一天种下，也不是轻易能解决的。投资者们如果持有危机国家的政府债券，开始要求获得比持有德国政府债券更高的利息。人们同样担心在欧元区内，经济复苏的分配是不平均的。

　　在这些背景下，欧洲人开始着手制定详细计划挽救欧元，主要内容还是限制危机国家的债务和政府支出，可是控制预算只是一方面，如果没有有效措施刺激疲惫的经济向前进，投资人还是会对这些国家日益增加的债务担心，甚至是对欧元的未来抱以怀疑。

　　一种货币，多重问题

　　为何欧元区国家必须接受节俭财政的规定，同时忧心伙伴国家经济僵化，难以促进整体发展，因为不是欧盟委员会，而是区内的债券市场逼迫爱尔兰削减预算、西班牙减少公务员薪水、葡萄牙加税。现在各国财政部长都紧张关注本国债券对德国政府债券的交换比率。可是事实上，证券市场的观察家并非总是这样警醒，他们在债务危机和欧元危机爆发前的最后一刻才醒来，要不是希腊问题爆发，他们可能现在还在沉睡中。

　　欧元在创立的时候，设计者决定不单单依靠市场力量，他们假设如果没有制度约束，一个成员国的财政放纵会影响所有成员国。还有一个担心是预算赤字会增加政府开支，进而增加通货膨胀压力和欧元的利息压力。另一个担忧主要是德国方面的，担心一国政府放松赤字到不可约束的地步时，欧共体最终会将这些债务货币化，结局就是像德国这样财政健康的国家必须为债务国家埋单，承担救援责任。现在，这种担心，或者是这个噩梦已经变成现实。

　　欧元的设计者曾预测到这些问题，尽管无法提出解决方案，曾经在欧盟内部通过的《稳定和增长协定》要求成员国把国家预算赤字限定在GDP的3%以下，公共债务则不超过GDP的60%.可是协议无法执行，因为德国和法国不严格遵守，甚至在自身的赤字和债务超出标准时，还强行更改规定，如此，没有一个国家会认真遵守。

　　此外，不同经济体使用同一货币所产生的问题也被弱化了，为了加入欧元，希腊、西班牙和爱尔兰突然强行大幅度降低利率，刺激了大规模的消费潮，这些国家狂热的国内需求推高了本国的单位工资成本，尤其是相对于德国，削弱他们的出口竞争力，并马上产生大量账面赤字。

　　可是欧元区国家允许这样的内部失衡不断恶化，最终到失控地步，现在又不得不急忙修补，因为欧元区国家人民的工资收入不能承受贬值之痛。批评家感慨欧元区绝非当初设想时“最理想的统一货币区”，欧元区内经济的差异化很大，如此大的差异不能接受同一种货币，缺乏灵活性调整差异和不均。

　　这样的说法或许过于悲观，但是欧元的弱点必须被指出，同时应对措施必须准备，以防止类似问题今后再积累。

　　财政紧缩能奏效

　　新的鼓励区内国家紧缩财政的规定应该能帮助欧元，现在是好时机，每个成员国制定适合自身国情的财政紧缩政策。因为所有欧元区国家的公共债务都要由欧洲金融稳定机制提供保险，机制对个体国家的财政政策和预算政策也有了更大发言权。欧盟还可能考虑更严厉措施，例如暂扣捐助资金、暂停成员国投票权，来督促成员国执行紧缩政策，达到预期目标。

　　如果最终这些措施能奏效，是否应该考虑把更多的财政自主权收归到欧盟中央。理论上，中央化的好处有很多，如果税收中央化，收税的成本会降低，效率却能提高，此外借贷的成本也会大幅下降。可是中央化也会产生很多问题，一个国家有很高的失业率，如果失业的财政补助是中央负担的，它就不会主动刺激就业市场，但从任何角度都可以判断，要想继续维持欧元，解决债务危机和欧元危机，所有成员国都要放弃相当部分的财政自主权。

　　宽泛而言，一个国家有3种措施能提高自身竞争力，第一是贬值货币，这样将增加出口竞争力；第二是降低工资水平；第三就是提升生产力。在欧元区，第一个选择不存在，另外两个选择取决于区内劳动力市场的流动性和平均性，工人的收入和其工作效率能否最匹配？工人能否从一个即将死亡的行业转移到下一个新兴行业，能否在公司和国家之间自由流动。政府也应该检查服务和货品的市场竞争力，尤其是那些不能在国家之间自由交换的，水电就是最典型的。布鲁塞尔应该鼓励水电、能源的跨国界交易，这些措施可能会比限制债务和赤字的规定更有效。

　　降低工资的做法可能太粗暴，尤其在没有扩张性财政政策支持下。对于欧元的问题，也可能给出另一个常规解决办法，那就是提高通货膨胀率。工人一般不愿被削减工资，但是暂时的物价上涨等于隐性减工资，便于不同国家调整工资水平。可是通胀不能是长期的，长期高通胀率将在混乱之中造成更多混乱。

　　欧盟作为一个合作整体，一起分享利益，也必须一起承担风险并一起解决问题，没有一个国家能独立在危机之外。要倒退回到前欧元时代是不可能的，要前进就不能抱着硬着头皮的心态。必须看清问题，努力解决问题，就算没有“最优标准”，也会有“最不易引发同类危机”的标准，这是欧元区下一步的努力目标。

　　　-分析全球经济：忐忑的2012　

　　从2011年时光隧道中穿越而过的全球经济列车经历了太多的风雨。这一年，欧债危机不断发酵并向欧元区核心成员国蔓延渗透，美国一度拉响了债务违约的骇人警报，新兴市场国家饱受通胀袭扰……不仅如此，出乎所有人意料，全球经济在2011年后期突显下行态势。

　　历经金融危机和欧债危机多重磨难的世界经济，进入2012年后的表现可能同样不尽如人意。联合国发布的《2012年世界经济形势与展望》报告指出，世界经济在2012年面临的不确定因素和风险主要来自发达国家。受发达国家经济增长疲弱、欧元区主权债务危机、财政紧缩措施以及各国应对危机的政策缺乏协调等因素影响，世界经济未来两年将继续减速，正在“二次衰退”的悬崖边上“蹒跚前行”。

　　动态的审视，2012年世界经济减速与下行的风险，主要来源于以下几个方面：

　　首先，欧洲债务国家将进入还债高峰期，而除了德国，目前所有主要欧元区国家的债券收益率都已上升，而且这种状态不可能在这些国家财政状况没有得到根本性好转之前得到实质性扭转。由此，历时两年的主权债务危机在2012年可能进入高危阶段。特别是欧元区国家如果依然无法就债务危机达成一致和明确的解决方案，甚至在解决节奏屡屡拖延的过程中，欧元区就可能全面爆发债务危机。果真如此，新一轮欧债危机对市场信心和全球经济的冲击程度将远超2011年。

　　其次，目前欧洲银行业依然持有欧元区3.5万亿美元欧洲主权债券，而2012年银行机构对主权债务的减记承诺将实质性展开，欧洲银行势必面临风险的集中暴露。

　　再次，除了美国经济在2012年继续维持缓慢正增长之外，欧盟经济将因欧债危机的加重出现全面性衰退。

　　还有，新兴市场国家经济可能逆转。一方面，欧债危机的恶化客观上拖累美国经济复苏，欧美市场未来需求刚性的增大将导致新兴经济体出口半径整体萎缩。另一方面，由于担心新兴市场经济体国家可能“硬着陆”以及欧洲大量银行资金回流本土“自救”，国际资本在2012年或将掀起撤离新兴市场的风潮。这不仅将加剧新兴经济体金融市场的动荡程度，而且势必驱动新兴市场国家货币进一步贬值，其在削弱相关国家偿债能力的同时，也增大了新兴市场在全球经济再平衡中的风险。最后，通胀可能卷土重来。